外匯論文外匯儲備投資收益問題

　　我國是首屈一指的外匯儲備大國，這篇外匯論文探討認為外匯儲備總量是第二名日本的三倍。但我國在外匯儲備投資中卻面臨著收益率偏低的問題，對此我國在投資中需要采取針對性的策略，如包括轉變投資思維、加大投資力度、優化投資結構等。《中國外匯》(半月刊)創刊于1993年，由中國外匯雜志社主辦。外匯管理刊物。《中國外匯》致力于宣傳我國外匯管理的方針、政策和規定，探討外匯管理體制改革的有關問題，交流推廣經驗，介紹國外外匯管理制度。

　　摘要：文章從我國外匯儲備的投資收益的現狀出發，首先分析了外匯投資收益中的具體問題，如投資思維保守、投資力度薄弱、投資結構單一，最后就如何化解這些問題，提出了相應的改革策略。

　　關鍵詞：外匯儲備;投資收益;改革

　　一、我國外匯儲備投資收益現狀

　　受出口導向型經濟發展模式的影響，我國在對外貿易中積累了巨額的外匯儲備，是世界排名第一的外匯儲備國，2014年外匯儲備總量一度達到歷史最高點39932億美元。盡管后來我國外匯儲備總量在不斷降低，但余額總數仍然大大超過國際收支差額，利用外匯儲備進行投資是確保其資產保值與升值的必然要求。但我國外匯儲備投資現狀并不容樂觀，具體而言，便是外匯儲備投資收益較低，據相關學者2013年的研究數據顯示，凈損益將近-40000億元，投資狀況堪憂。在中國的外匯儲備投資中，美國國債，尤其是中長期國債是我國投資的主要形式，但美國國債的投資收益率相對較低，這自然會從整體上拉低我國外匯儲備投資的收益率。不僅如此，我國投資美元資產，除了和美元在國際結算中的地位緊密相關以外，也是為了確保外匯儲備安全的重要選擇，但美元資產占比過重也會從另一個角度影響到外匯儲備的安全與收益，最為典型的便是受收益受美元匯率波動影響很大。2007年、2008年美元相對于人民幣貶值期間，中國外匯儲備投資凈收益為負數，就是明證。

　　二、我國外匯儲備投資收益存在的問題分析

　　1.投資思維保守在外匯儲備投資中，安全性與盈利性是國家考慮得最多的兩點內容，也是決定外匯儲備投資行為的根本因素。基于對投資安全性與盈利性的關注程度不同，外匯儲備的投資思維可以分為保守性投資思維、激進性投資思維兩種基本模式，兩種模式各有利弊，最佳的配置則是在確保安全的前提下，盡可能追求投資收益的最大化。但是目前我國的外匯投資收益并未做到此點，近年來凈收益率常年維持在1%左右，這和我國在外匯儲備投資中的投資思維保守有著很大的關聯，我國外匯儲備組合投資的首要考慮目標是安全，因此，長期國債等安全系數高的投資占投資的主流，在一定程度上忽略了盈利性。

　　2.投資力度薄弱我國外匯儲備存量很大，盡管近年來總量不斷降低，但常年維持在3萬億美元左右，2017年1月-5月更是連續4月遞增，但相比于總量而言，收益率并不容樂觀，就以占比最大的美國國債投資而言，總體收益率在3%左右，機會成本過高，僅次一項成本就有數千億美元的成本，著我國當前外匯儲備投資力度較為薄弱有著很大的關聯。中國投資有限責任公司是我國對外匯儲備投資管理的專業機構，成立于2007年，資本運作經驗相對不足，未能夠在全球范圍內構件多元化的投資組合，戰略性資產分配中存在著嚴重的結構性問題，收益較低的美國中長期債券占比過高，影響最終的投資收益。

　　3.投資結構單一在國際外匯儲備投資市場中，多元化的組合投資策略是保障外匯儲備收益的根本保障，也是盡可能降低賬面損失，甚至實現外匯儲備盈利的必然要求。長期以來，我國外匯儲備投資以美元資產為核心，美國國債、公司債以及機構債占據了我國外匯儲備投資中的最大份額，這固然和美元是世界支付手段中獨一無二的地位有著很大的關聯，也和我國在外匯儲備投資中的求穩心理緊密相關，各種形式的美元資產占外匯儲備投資的70以上，其次為歐元、日元等投資。不同的投資在收益上有著很大的區別，據2015年6月份的數據顯示，美元投資的收益率僅為3.996%，遠低于同期在華FDI企業的平均收益率。

　　三、我國外匯儲備投資的改革策略研究

　　1.轉變投資思維無論是發達國家還是發展中國家，在國際外匯儲備投資中，都堅持以多元化的組合投資為基本形式，這一點已經成為共識，但在組合投資中，不同資產的投資占比如何分配，卻有著很大的不同。相比于發達國家乃至部分發展中國家在外匯儲備投資中的成功經驗而言，我國的外匯儲備投資總體上是保受的，對此，轉變投資思維就成為從源頭上改變投資收益率偏低的必然要求，我國要在兼顧流動性、安全性的基礎上，以盈利性作為投資的重要目標，并且，我國外匯儲備總量巨大，相比于其他國家而言，抗風險能力更強，在組合投資的設計中要勇于創新，以求變替代求穩。當然，同時也要考慮到通貨膨脹、匯率變化、機會成本、沖銷成本等關乎到投資收益的內容。

　　2.加大投資力度從各國外匯投資的成功經驗而言，投資主體脫離政治干預，往往能夠取得更好的投資效果，如挪威成立的挪威銀行投資管理公司，當前，我國的外匯儲備投資主要由政府背景深厚的中投負責，我國可以在此基礎上進一步推進投資主體的創新，在法律法規的允許范圍內，創建自主性更高的國家外匯儲備投資公司，加大投資力度。同時，在投資內容上，我國可以成立不同形式的外匯儲備投資基金。比如，我國是能源、資源弱國，人均資源遠低于全球平均水平，對此，我國可以將外匯儲備投資和國家宏觀發展戰略結合起來，以外匯儲備為基石，建立石油基金等，同時也可以效仿俄羅斯，適當增加外匯儲備中的原油與黃金比重。

　　3.優化投資結構當前外匯儲備投資中的收益低，歸根到底是投資結構不合理所導致的，優化投資結構就成為改革中的重點。就以美國債券投資而言，收益偏低的中長期債券是投資重點，短期債券占比低于10%，對此，我國可以加大短期債券的投資占比，同時加持機構債券等收益較高的債券比重。又如，非虛擬經濟范疇也是我國外匯儲備投資的重要內容，我國可以利用外匯儲備積極開展跨國投資與海外并購，直接購買國外的技術、能源、產權等。風險與收益是并存的，我國在大踏步改革外匯儲備投資結構的同時，必然也會在原有投資的基礎上，帶來許多新的，不可預測的風險，此時，強化風險防控機制的建設必不可少。換言之，優化投資機構需要與風險防控布局并舉。

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