出口國貨幣升值對出口企業的轉型策略

所屬分類：經濟論文閱讀次時間：2019-01-06 10:55

本文摘要：這篇企業轉型論文發表了出口國貨幣升值對出口企業的轉型策略，論文考察生產率作為調節變量的匯率對微觀企業出口貿易的傳導機制。理論研究顯示，不利的匯率沖擊一方面通過選擇效應迫使低生產率企業退出出口市場，另一方面倒逼效應激勵高生產率企業加大RD投入

　　這篇企業轉型論文發表了出口國貨幣升值對出口企業的轉型策略，論文考察生產率作為調節變量的匯率對微觀企業出口貿易的傳導機制。理論研究顯示，不利的匯率沖擊一方面通過選擇效應迫使低生產率企業退出出口市場，另一方面倒逼效應激勵高生產率企業加大R&D投入，增加市場替代。

　　關鍵詞：企業轉型論文,人民幣匯率; 不完全競爭; 生產率; 貿易轉型

企業管理論文

　　一、引言

　　十九大提出的匯率市場化改革是我國促成開放新格局的重要舉措。當前，全球貿易競爭日趨激烈，人民幣匯率雙向波動已成常態(目前，人民幣兌美元的法定日間最大波幅為中間價上下2%)。較大幅度的匯率波動對我國出口企業有何影響效應?為規避匯率風險，出口企業如何調整和應對?匯率市場化改革與我國貿易轉型之間是否存在聯系?深入研究這些問題具有重要的現實意義，它能明確匯率傳導的微觀機制，并為經濟發展轉型政策的制定提供依據。諸多文獻關注匯率波動對企業出口收益、出口價格的影響。韓大平和吳洪(2014)、楊凱文和臧日宏(2015)、王雅琦等(2015)、Dekle & Jeong和Ryoo(2016)、Leigh等(2016)研究匯率的出口價格彈性、出口收益彈性等[1,2,3,4,5]。

　　還有文獻分析匯率波動對出口企業的定價行為、加成率的影響，沿著Krugman(1987)、Dornbusch(1987)、Marston(1990)、Goldberg和Knetter(1997)等發展的依市定價理論分析傳導機制[6,7,8,9]，分析企業價格調整應對匯率沖擊的機制。Berman & Martin和Mayer(2012)、Chatterjee和Dix-Carneiro(2013)、Rodriguez-Lopez(2011)、Yu(2015)、許家云和田朔(2016)、許家云和毛其淋(2016)等做了類似的探討[10,11,12,13,14,15]。現有研究不足主要體現在兩個方面：一是局限于匯率波動對進出口價格、貿易量的傳導，強調企業被動接受不利沖擊而非積極應對，這一研究具有片面性;二是忽略企業的其他重要生產變量在匯率波動傳導過程中的調節作用。本文建立以不完全競爭出口市場為基礎的匯率傳導微觀模型，探討企業的生產率調節在匯率傳導中的作用，并利用2001~2007年近8萬家中國工業企業與海關貿易匹配數據來檢驗這一不完全傳導機制的存在性。2005年7月是人民幣匯率形成機制變革的重要節點，利用包含這一時期的貿易數據進行分析，能更好地檢驗傳導機制的有效性，探尋出口企業應對不利沖擊的策略。

　　二、相關文獻回顧

　　匯率傳導是國際經濟研究的一個重要問題。1985年9月，美、日等簽訂“廣場協議”，希望通過美元貶值改善美國國際收支不平衡狀況。但該協議實施后，日本對美國的貿易順差不降反增，這一反常現象引起許多學者的關注。Krugman(1987)、Dornbusch(1987)、Knetter(1989,1993)、Marston(1990)、Kasa(1992)、Goldberg和Knetter(1997)等提出依市定價理論來解釋這一現象[6,7,8,9,16,17,18]。其理論核心是出口企業通過價格調整抵消匯率波動的不利沖擊，匯率波動對出口貿易的傳導受到削弱，理論基礎則是不完全競爭理論。最新的研究主要表現在兩個方面。一是利用越來越多的微觀數據檢驗匯率波動對企業出口價格和出口收益的影響。Berman & Martin和Mayer(2012)利用1995~2005年法國企業的出口數據研究異質性企業對匯率變化的反應，發現高生產率企業面對本幣貶值的通常反應是大幅提高價格加成，少量增加出口量[10]。

　　Chatterjee和Dix-Carneiro(2013)利用巴西在1997~2006年的企業數據研究匯率沖擊對多產品出口企業的影響，發現本幣貶值時出口企業提升所有產品的加成率，但加成率的增加幅度隨邊際成本遞減[11]。二是不完全傳導機制中的調節因素研究。(1)價格黏性因素。Gopinath等(2010)指出由于貿易合同的存在，商品貿易價格在短期是黏性的，因而匯率波動在短期具有完全傳遞性，并通過分析美國進口價格的調整頻率證實黏性在匯率傳遞中的作用[19]。

　　(2)企業信貸條件。Strasser(2013)認為匯率傳導受信貸因素調節，存在信貸約束的企業的出口量對匯率變動更加敏感[20]。(3)一國通貨膨脹環境。Odria等(2012)發現一國若采用通貨膨脹目標政策，就顯著降低匯率對進口價格、生產者價格和消費者價格的傳遞作用[21]。

　　(4)價值鏈貿易。Caglayan等(2010)、Amiti等(2014)認為價值鏈貿易削弱匯率與貿易的聯系，因為跨國供應鏈或企業經營策略不因匯率波動而做出大幅度調整[22,23]。Ahmed等(2015)指出匯率傳遞效應的強弱與一國嵌入全球價值鏈的程度相關[24]。(5)產品質量。Yu(2015)的研究顯示出口企業既通過調整成本加成，也通過產品質量差異化吸收匯率波動風險[13]。Chen等(2016)認為產品質量差異越大，高質量企業越能吸收匯率波動，實現不完全傳遞[25]。此外，不少學者研究人民幣匯率波動的傳導效應。王雅琦等(2015)發現匯率傳遞效應受出口目的地收入水平的影響，我國企業對高收入國家的出口價格比對中低收入國家的出口價格具有更高的匯率彈性[3]。Eichengreen等(2015)發現人民幣升值僅對外國向中國出口的最終產品產生顯著影響，而中間品供應商未受顯著影響[26]。許家云和田朔(2016)發現2005年人民幣匯率制度改革之后，與非出口企業相比，出口企業的加成率顯著降低[14]。

　　許家云和毛其淋(2016)的研究顯示人民幣升值對出口依賴程度高的企業的負面影響更大[15]。潘長春(2017)認為匯率制度改革、經濟周期波動和通貨膨脹都影響人民幣匯率傳導效應[27]。當前，國際貿易競爭越來越激烈且競爭趨于“扁平化”，眾多出口企業不是被動接受匯率沖擊，而是積極通過生產經營調整、增強競爭力來抵御匯率風險。這種強調生產力與貿易競爭力的經營調整勢必影響匯率傳導作用渠道，本文正是在不完全競爭框架下探討出口企業以生產率為調節變量的匯率傳導作用，以進一步深化微觀機制分析。

　　三、不完全競爭中的匯率傳導模型

　　(一)不完全競爭出口市場

　　假定出口市場擁有多種產品，每個企業出口一種產品，產品之間存在不完全替代：U=[∫ω∈Ωq(ω)ρdω]1ρ/U=[∫ω∈Ωq(ω)ρdω]1ρ (1)其中，Ω=[0，1]Ω=[0，1]表示消費集合，ωω是其中的連續統產品，產品替代彈性σ=1/(1−ρ)σ=1/(1-ρ)且在競爭性出口市場中大于1。定義Q≡UQ≡U和總價格水平變量：P=[∫χ0p(ω)1−σdω+∫1χpi(ω)1−σdω]11−σ/P=[∫0χp(ω)1-σdω+∫χ1pi(ω)1-σdω]11-σ (2)其中，p(ω)p(ω)是本國(進口國)的產品價格，pi(ω)pi(ω)是外國(出口國)的產品價格，[0,χ][0,χ]為國內企業，其余為外國企業。所有產品價格以進口國的貨幣表示。不完全競爭市場的最大特點是產品之間存在不完全替代，每個企業依據利潤最大化定價。假定企業的生產率為φφ，ww是勞動者工資，w/φw/φ衡量單位產品的邊際成本，ff是固定成本，總勞動投入為l=f+qφl=f+qφ。

　　由消費者最優決策得到單個產品的需求函數和收益函數：q(ω)=Q[p(ω)P]−σq(ω)=Q[p(ω)P]-σr(ω)=p(ω)q(ω)=R[p(ω)P]1−σr(ω)=p(ω)q(ω)=R[p(ω)P]1-σR=PQ=∫ω∈Ωr(ω)d(ω)R=PQ=∫ω∈Ωr(ω)d(ω)外國企業在出口市場的銷量和收益為(“ii”表示進口產品)：qi(ω)=Q[pi(ω)P]−σqi(ω)=Q[pi(ω)P]-σri(ω)=pi(ω)qi(ω)=R[pi(ω)P]1−σri(ω)=pi(ω)qi(ω)=R[pi(ω)P]1-σ我們將銷售收益換算成外國貨幣(出口國的貨幣)：r′i(ω)=pi(ω)qi(ω)e=Re[pi(ω)P]1−σr′i=e′ri=e′pi(φ)qi(φ)=e′R[w′e′ρφP]1−σr′i(ω)=pi(ω)qi(ω)e=Re[pi(ω)P]1-σr′i=e′ri=e′pi(φ)qi(φ)=e′R[w′e′ρφP]1-σ (3)其中，ee是進口國采用的直接標價法匯率，即一單位外國貨幣(出口國的貨幣)等于ee單位本幣(進口國的貨幣)，p′i=pi/ep′i=pi/e是換算成外國貨幣的價格。由企業的最優定價決策得到：p(φ)=wρφpi(φ)=ew′ρφp′i(φ)=pi(φ)e=w′ρφp(φ)=wρφpi(φ)=ew′ρφp′i(φ)=pi(φ)e=w′ρφ (4)企業定價與生產率水平φφ相關，它決定企業生產成本的高低。

　　同時，產品定價還與ρρ有關，它是產品替代彈性的決定參數。如果出口國的貨幣升值(即ee變大)，以出口國的貨幣表示的出口利潤π′i(φ)π′i(φ)和以進口國貨幣表示的利潤πi(φ)πi(φ)都減少。上式就是匯率波動對出口企業的價格、銷量及利潤的直接影響效應。對部分企業而言，其發生虧損就退出出口市場。定理1：如果出口國的貨幣升值，出口企業進行不完全的定價調整，以進口國貨幣衡量的定價提升，同時出口凈收益下降。除定價調整外，出口企業還可調整生產率應對匯率波動沖擊，則有：∂pi∂e=w′ρφ∂pi∂e=w′ρφ (5)可知，匯率波動對企業定價的沖擊在不同企業間存在差異。上式表明面臨同樣的匯率波動，高生產率企業的價格調整小于低生產率企業。定理2：面對同樣的匯率沖擊，高生產率出口企業的價格調整幅度小于低生產率企業，表明高生產率企業抵御匯率風險的能力更強。

　　進一步考慮匯率波動對企業進入出口市場的生產率臨界點的調節。假定國內企業進入本國市場無進入成本(即fd=0fd=0)，進入外國市場的成本為fifi。國內企業進入的要求為：v(φ)=r(φ)δσ−wf≥0v(φ)=r(φ)δσ-wf≥0 (6)其中，v(φ)v(φ)是多期的企業價值函數，δδ是收益折現率。由上式決定一個生產率臨界條件：φ∗=inf{φ:v(φ)≥0}φ*=inf{φ:v(φ)≥0} (7)對出口企業來說，其收益函數包括兩部分：一是在本國的銷售收益;二是在外國的銷售收益。企業的出口抉擇主要考慮出口市場收益是否能彌補出口市場的進入成本fifi。r′e(φ)=r′(φ)+r′i(φ)=r′(φ)+ri(φ)er′e(φ)=r′(φ)+r′i(φ)=r′(φ)+ri(φ)e (8)其中，re(φ)re(φ)是出口企業(外國企業)以本國貨幣衡量的總收益，ri(φ)ri(φ)是出口收益。外國出口企業的價值函數為v′e(φ)=v′(φ)+max{0,v′i(φ)}v′e(φ)=v′(φ)+max{0,v′i(φ)}，且v′(φ)=r′δσ−w′fvi′(φ)=r′iδσ−w′fi=e′riδσ−w′fie′=1ev′(φ)=r′δσ−w′fvi′(φ)=r′iδσ−w′fi=e′riδσ−w′fie′=1e (9)市場均衡主要由兩個臨界點決定：φ∗=inf{φ:v′(φ)≥0}φ*=inf{φ:v′(φ)≥0}形成國內生產臨界點;φi∗=inf{φ:v′i(φ)≥0}φi*=inf{φ:v′i(φ)≥0}形成出口市場臨界點。

　　(二)出口國貨幣升值對出口企業的選擇效應與生產率倒逼效應

　　匯率對出口收益的影響為：r′i=e′ri=e′R[w′e′ρφP]1−σ=(e′)σR[w′ρφP]1−σr′i=e′ri=e′R[w′e′ρφP]1-σ=(e′)σR[w′ρφP]1-σ (10)當e′e′減少，即本幣(出口國貨幣)升值，出口收益下滑，企業克服固定的出口市場進入成本(以外幣衡量)，必須要求更高的生產率臨界值(即φi∗φi*提高)。定理3：匯率變動不僅影響出口企業的收益，也產生企業進入退出出口市場的選擇效應。不利的匯率沖擊使更高生產率的企業才能彌補進入成本fifi，進而留在出口市場。

　　實際上，一些企業面臨不利的匯率沖擊時通過創新改進生產率水平φφ，從而穩定出口市場。假定企業的創新方程為fx(φ)fx(φ)，一次創新努力可提升生產率水平dφdφ。其中，fx(φ)fx(φ)是創新投入的固定成本(以勞動數量刻畫)。在均衡時，則有dve=fxdve=fx。單位生產率改進帶來的邊際收益為：dvedφ=(R′(P′)σ−1+(e′)σR(P)σ−1)[σ−1σ]σ(w′)1−σφσ−2δdvedφ=(R′(P′)σ-1+(e′)σR(P)σ-1)[σ-1σ]σ(w′)1-σφσ-2δ (11)創新成本fx(φ)fx(φ)是一個遞增函數。假定fx(φ)=bφfx(φ)=bφ，均衡時則有：(R′(P′)σ−1+(e′)σR(P)σ−1)[σ−1σ]σ(w′)1−σδ=w′bφ3−σ(R′(P′)σ-1+(e′)σR(P)σ-1)[σ-1σ]σ(w′)1-σδ=w′bφ3-σ (12)假定φ#φ#使創新的邊際收益等于邊際成本。如果φ#=φ∗iφ#=φi*,企業在這一生產率水平處于雙重均衡，即出口進入和創新投入均衡。進一步地，我們考慮不利匯率沖擊對企業生產率調整的影響：(1)當σ>3σ>3(即產品替代彈性相對較大)時，不利匯率沖擊促使大于臨界生產率的企業(即φ>φ#=φ∗iφ>φ#=φi*)增加創新投入。

　　此時，創新的邊際收益與邊際成本差額隨φφ上升而提高，生產率高的企業具有更強的創新激勵。(2)當3>σ>23>σ>2時，創新的邊際收益隨著企業的生產率水平φφ而遞增，但其小于邊際成本，企業選擇不進行創新。但部分重視出口市場的企業開展創新雖然承擔較高成本，但可增加出口收益，從而保留在出口市場。(3)當2>σ>12>σ>1時，創新的邊際收益隨著企業的生產率水平φφ而遞減，且邊際收益始終小于邊際成本，因而沒有企業選擇創新。定理4：在高競爭彈性下，企業面臨不利匯率沖擊選擇創新，且生產率越高的企業開展創新的激勵越大。產品競爭替代彈性較小時，企業創新獲得的收益少，因而傾向于不進行創新或退出市場。此時，匯率波動對貿易的沖擊較大。

　　四、人民幣匯率波動的傳導效應研究

　　(一)計量模型

　　我們采用2001~2007年中國工業企業與海關貿易匹配數據分析匯率傳導的微觀機制，80607家樣本企業出口到203個國家和地區，出口產品分屬37個行業1。待檢驗的問題包括：(1)在控制其他變量的情形下，本幣匯率升值對企業出口貿易量是否產生負向作用?(2)企業生產率變量在匯率傳導中發揮何作用?異質性企業是否具有不一樣的反應?(3)什么因素影響企業的生產率調節?依據上述思路。

　　推薦閱讀：《南方企業家》(月刊)創刊于1981年,是由廣東省經貿委主管、廣東省企業聯合會、廣東省企業家協會主辦的面向國內外公開發行的高端財經期刊，是聚焦華南財富的權威企業家雜志。