本文摘要：【提要】2019年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)2018年以來的走勢逐季回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，全年經(jīng)濟(jì)增長6.1%。2020年，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)低迷不振，中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響還會繼續(xù)顯現(xiàn)，兼之年初疫情的影響，中國經(jīng)濟(jì)下
【提要】2019年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)2018年以來的走勢逐季回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，全年經(jīng)濟(jì)增長6.1%。2020年，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)低迷不振，中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響還會繼續(xù)顯現(xiàn)，兼之年初疫情的影響，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。建議把2020年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為6%左右，物價控制在3.5%左右。中國應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，深化對外開放，加快國企、土地、財稅、金融、市場準(zhǔn)入等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，切實(shí)改善營商環(huán)境，激發(fā)微觀主體活力，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)形勢;中美貿(mào)易摩擦;經(jīng)濟(jì)展望;宏觀調(diào)控政策
一、經(jīng)濟(jì)基本運(yùn)行在合理區(qū)間
2019年，在全球經(jīng)濟(jì)下行、中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級的背景下，中國堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，實(shí)施宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)，大力度減稅降費(fèi)，大幅度增加地方專項(xiàng)債規(guī)模，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。不斷推進(jìn)改革開放和放管服。著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。盡管經(jīng)濟(jì)增速逐季回落，但經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。
(一)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)
經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、物價總水平、國際收支、金融穩(wěn)定等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本運(yùn)行在調(diào)控目標(biāo)之內(nèi)，顯示總體經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定。2019年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.1%，符合6%-6.5%的預(yù)期目標(biāo)。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6%，四季度增長6%。全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1352萬人，明顯高于1100萬人以上的預(yù)期目標(biāo)。2019年各月，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率保持在5%-5.3%之間。全年農(nóng)民工總量29077萬人，比上年同期增加241萬人，增長0.8%。其中外出農(nóng)民工17425萬人，增長0.9%。居民消費(fèi)價格同比上漲2.9%，在3%左右的調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi)。工業(yè)生產(chǎn)者價格小幅下降，房地產(chǎn)價格漲幅回落。國際收支基本平衡，外匯儲備保持穩(wěn)定，人民幣匯率兌美元在2019年8月份破7后基本穩(wěn)定，到2019年底又回升在7以內(nèi)。金融風(fēng)險得到有效防控，及時處置一些金融機(jī)構(gòu)的問題，銀行不良率有所下降。
(二)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升
2019年，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為53.9%，比上年同期提高0.6個百分點(diǎn);規(guī)模以上工業(yè)中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持快速增長。全國居民人均可支配收入30733元，同比名義增長8.9%，扣除價格因素實(shí)際增長5.8%，與經(jīng)濟(jì)增長基本同步。城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比值為2.64，比上年縮小0.05。重大區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，區(qū)域協(xié)調(diào)聯(lián)動發(fā)展的新格局正在形成。生態(tài)文明建設(shè)取得成效，天然氣、水電、核電、風(fēng)電等清潔能源消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量的比重比上年同期提高1個百分點(diǎn)，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降2.6%。
(三)內(nèi)需相對疲軟
2019年經(jīng)濟(jì)增長的6.1%中，消費(fèi)拉動3.5個百分點(diǎn)，投資拉動1.9個百分點(diǎn)，凈出口拉動0.7個百分點(diǎn)。也就是說包括投資和消費(fèi)的內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長5.4個百分點(diǎn)，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的作用相對于前幾年明顯減小。投資從2018年7月份跌入低谷增長乏力，2019年5月份開始再次減緩，突出表現(xiàn)為制造業(yè)投資低迷不振，基建投資增長明顯低于預(yù)期，滿足老百姓美好生活需求的公共設(shè)施投資近乎零增長。汽車、家電、家具、珠寶等耐用消費(fèi)品增長明顯減慢。出口下降疊加內(nèi)需不足，進(jìn)口增速下降較快，出現(xiàn)了衰退性貿(mào)易順差，支撐了經(jīng)濟(jì)增長。
(四)物價走勢出現(xiàn)分化
由于需求相對不足，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在77%左右，離82%左右的合意水平相差較大，工業(yè)品供過于求的問題再度凸顯。2019年，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格下降0.3%，而上年同期工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上升3.5%。自2018年11月以來本輪工業(yè)品價格下跌與2012年3月-2016年9月那輪工業(yè)品價格下跌不同，那一輪工業(yè)品價格下跌主要由產(chǎn)能過剩造成，社會需求包括居民消費(fèi)需求基本正常。
經(jīng)過了2016-2018年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能取得階段性成果，2018年11月以來的工業(yè)品價格下跌主要表現(xiàn)為需求不足。與此同時，受豬瘟和環(huán)保影響，豬肉價格從2019年年初以來持續(xù)上漲，帶動禽肉類價格上漲并推升居民消費(fèi)價格漲幅提高，扣除食品和能源價格后的核心居民消費(fèi)價格上漲為1.6%，消費(fèi)品價格上漲是供給沖擊造成的，具有顯著的結(jié)構(gòu)性特征。
二、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要關(guān)注的主要矛盾和問題
2020年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的形勢更加嚴(yán)峻復(fù)雜，困難和風(fēng)險增多。這些困難和風(fēng)險既有外部原因也有內(nèi)部原因;既有周期性原因，也有結(jié)構(gòu)性和體制性原因。此外，湖北武漢發(fā)生的新冠肺炎在2020年春節(jié)期間爆發(fā)，導(dǎo)致湖北武漢等多地封城，其他各省也關(guān)閉了部分公共場所，也會影響零售、旅游、交通、娛樂等行業(yè)增長。數(shù)據(jù)顯示，2003年3月份發(fā)生的“非典”疫情，影響2003年二季度我國經(jīng)濟(jì)下降約1-2個百分點(diǎn)，2003年全年下降0.3-0.5個百分點(diǎn)。
(一)企業(yè)經(jīng)營困難
2019年，中國減稅降費(fèi)超過23000億元，減稅減費(fèi)最多的是制造業(yè)和小微企業(yè)，但規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤仍然出現(xiàn)負(fù)增長，民間投資和制造業(yè)投資仍然低于全國固定資產(chǎn)投資增速，反映出企業(yè)信心不足。一些企業(yè)創(chuàng)新水平弱，轉(zhuǎn)型升級能力差，在中美經(jīng)貿(mào)摩擦和美國實(shí)施實(shí)體清單后，中國關(guān)鍵技術(shù)和零部件卡脖子的問題暴露無疑，科技水平落后和創(chuàng)新能力不足問題凸現(xiàn);2018年后，中國出現(xiàn)了民營企業(yè)退場論，疊加中美貿(mào)易摩擦，影響了部分民企、外企、港澳臺企業(yè)的信心，一些產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)外遷現(xiàn)象，一些企業(yè)處于觀望之中;環(huán)保、能耗、監(jiān)管等政策門檻高，評估、擔(dān)保、第三方服務(wù)等各種隱形成本居高不下，融資難、融資貴，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。
(二)部分居民杠桿率較快上升擠出了汽車等消費(fèi)
2016年以來，居民持續(xù)借貸購房，家庭杠桿率上升速度加快且處于較高水平，2019年全國各地嚴(yán)格實(shí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策，但全年住宅銷售額仍增長10.3%，明顯高于社會消費(fèi)品零售額增長8%的速度。從收入結(jié)構(gòu)看，往往低收入家庭杠桿率較高，一些調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國處于中低水平的60%的收入群體的負(fù)債包括民間借貸與可支配收入比明顯高于40%的中高收入群體。汽車已經(jīng)進(jìn)入了中國33%的高收入家庭，正在開始進(jìn)入其他60%的低收入家庭，但由于還貸壓力和預(yù)期收入減慢，擠出了這部分家庭對耐用消費(fèi)品特別是汽車的需求。
(三)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資緩慢
2018年7月以來，財政收入和基金收入下降，導(dǎo)致地方財政收支平衡壓力加大，支撐基建投資和公共服務(wù)投資的財力不足。大量地方政府隱性存量債務(wù)到期，還本付息壓力加大，部分地方政府專項(xiàng)債用于償還到期債務(wù)，影響了基建投資。一些地方政府官員不作為、難作為也是基礎(chǔ)設(shè)施投資緩慢的重要原因。中國的基本矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，涉及教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、休閑、健康、環(huán)保、老舊社區(qū)改造、停車場等公共設(shè)施需求巨大，也有較好的投資收益，但往往涉及拆遷、補(bǔ)償和部分居民不能受益甚至受損等利益分配等諸多問題，需要不同層級政府周密規(guī)劃、分工協(xié)作、密切配合、精心工作。由于財稅制度、社會管理、官員考核、投融資等制度約束，地方官員對此類公共設(shè)施建設(shè)積極性不高，而往往熱衷于修路、綠化、亮化等形象工程建設(shè)，公共設(shè)施投資緩慢。
(四)中美經(jīng)貿(mào)摩擦的負(fù)面影響繼續(xù)顯現(xiàn)
盡管中美達(dá)成階段協(xié)議，有利于倒逼中國改革開放，改善企業(yè)預(yù)期，穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)，但由于關(guān)稅的滯后影響，2020年中國對美出口將繼續(xù)出現(xiàn)下跌局面。一些企業(yè)開始將訂單轉(zhuǎn)移至其他國家，產(chǎn)能向境外轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象也不時出現(xiàn)。中美經(jīng)貿(mào)摩擦已經(jīng)出現(xiàn)長期化和常態(tài)化趨勢，并從經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域向金融、科技、軍事、政治等領(lǐng)域擴(kuò)散。
(五)財政金融風(fēng)險不容小視，宏觀政策邊際效應(yīng)減弱
2020年，受增值稅和企業(yè)養(yǎng)老金政策的滯后影響，減稅降費(fèi)仍將超過4000多億元，非稅收入增速會明顯減緩，地方政府特別是縣級政府財政困難加大，財政基建支出增長乏力，一些融資平臺和城投債會出現(xiàn)違約，企業(yè)債務(wù)違約也會頻發(fā)，部分中小金融機(jī)構(gòu)不良貸款率上升，并通過金融同業(yè)融資影響大型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，金融風(fēng)險仍在不斷積累。企業(yè)經(jīng)營困難、金融風(fēng)險積累、政府官員積極性不高，導(dǎo)致宏觀調(diào)控政策難以順暢傳導(dǎo)，財政支出對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資傳導(dǎo)時滯明顯拉長，貨幣政策效應(yīng)不斷減小。
三、2020年中國宏觀調(diào)控政策取向
2020年將是考驗(yàn)中國駕馭經(jīng)濟(jì)能力、應(yīng)對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)的關(guān)鍵時期，必須未雨綢繆，積極主動采取應(yīng)對措施。要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照高質(zhì)量發(fā)展要求，以供給側(cè)改革為主線，繼續(xù)實(shí)施宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)。把更多精力聚焦到國企、土地、財稅、市場準(zhǔn)入等重點(diǎn)領(lǐng)域改革上，提高企業(yè)家、創(chuàng)新人才、廣大干部干事創(chuàng)業(yè)的積極性，改善營商環(huán)境，提振市場信心，激發(fā)微觀主體活力。在不斷優(yōu)化微觀主體行為的基礎(chǔ)上，加大財政和貨幣政策寬松力度，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，2020年中國宏觀調(diào)控政策和主要經(jīng)濟(jì)工作包括以下幾點(diǎn)。
(一)繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策
積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)決壓縮一般性支出，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障。中央政府要加大轉(zhuǎn)移支付力度，支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、保基本民生。中央財政赤字可增到3%，繼續(xù)落實(shí)好減稅降費(fèi)，切實(shí)降低企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，支持企業(yè)科技創(chuàng)新。加大地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額度，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
(二)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策
穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，通過降準(zhǔn)、降息，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深化利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴的問題。推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補(bǔ)充資本金，保證銀行體系的放貸能力。壓實(shí)各方防范和化解金融風(fēng)險的責(zé)任，防范和化解部分市縣政府的隱性債務(wù)風(fēng)險，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。保持人民幣匯率彈性，維持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
(三)著力推動高質(zhì)量發(fā)展
深化科技體制改革，加快科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，加快提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，健全鼓勵支持基礎(chǔ)研究、原始創(chuàng)新的體制機(jī)制，完善科技人才發(fā)現(xiàn)、培養(yǎng)、激勵機(jī)制。落實(shí)減稅降費(fèi)政策，降低企業(yè)用電、用氣、物流等成本。支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持加大設(shè)備更新和技改投入，推進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級。打造一批有國際競爭力的先進(jìn)制造業(yè)集群，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。更多依靠市場機(jī)制和現(xiàn)代科技創(chuàng)新推動服務(wù)業(yè)發(fā)展，推動生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向?qū)I(yè)化和價值鏈高端延伸，推動生活性服務(wù)業(yè)向高品質(zhì)和多樣化升級。
加快建設(shè)養(yǎng)老服務(wù)體系，支持社會力量發(fā)展普惠托育服務(wù)，推動旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)體育健身產(chǎn)業(yè)市場化發(fā)展。加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)川藏鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實(shí)施，加強(qiáng)市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。要加快落實(shí)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，完善區(qū)域政策和空間布局，發(fā)揮各地比較優(yōu)勢，構(gòu)建全國高質(zhì)量發(fā)展的新動力源，推進(jìn)京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，打造世界級創(chuàng)新平臺和增長極。
(四)深化經(jīng)濟(jì)體制改革和對外開放
要加快國資國企改革，推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整，推出國資國企改革三年行動計劃，著力解決國資經(jīng)營、混合所有制、激勵機(jī)制等問題。要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置，健全支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法治環(huán)境，完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。放開文化、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等行業(yè)的市場準(zhǔn)入，給民企和外資企業(yè)留出更大的發(fā)展空間。
政府采購和補(bǔ)貼對國企、民企、外資企業(yè)要一視同仁，公平競爭，切實(shí)支持民企發(fā)展。推動土地制度改革取得實(shí)質(zhì)性突破，改革土地計劃管理方式，建立土地市場，逐步釋放出農(nóng)村約4200萬畝集體建設(shè)用地，允許城市資本進(jìn)入農(nóng)村建設(shè)用地市場，一方面可增加農(nóng)民財產(chǎn)性收入，另一方面也可擴(kuò)大城市土地供給，降低土地價格，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。對外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的方向走，加強(qiáng)外商投資促進(jìn)和保護(hù)，繼續(xù)縮減外商投資負(fù)面清單。繼續(xù)打造高級生產(chǎn)要素集聚新區(qū)，擴(kuò)大自貿(mào)區(qū)先行先試的自主權(quán)，發(fā)揮好自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)改革開放試驗(yàn)田作用。
(五)確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善
2020年，在城鎮(zhèn)需要就業(yè)的勞動力人口達(dá)到1500萬人以上，其中高校畢業(yè)生達(dá)到870多萬人，另外，每年還有約200萬左右農(nóng)民工進(jìn)城，就業(yè)壓力仍然很大。要穩(wěn)定就業(yè)總量，改善就業(yè)結(jié)構(gòu)，提升就業(yè)質(zhì)量，突出抓好重點(diǎn)群體就業(yè)工作。要加強(qiáng)城市困難群眾住房保障，加強(qiáng)城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
2020年，豬肉價格仍處于上升周期，要明確提出豬肉等禽肉價格上漲是供給沖擊造成的，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的背景下，不會引發(fā)物價工資聯(lián)動，產(chǎn)生物價螺旋式上升。同時，應(yīng)積極擴(kuò)大禽肉進(jìn)口，平抑物價;通過價格引導(dǎo)作用，擴(kuò)大豬肉和雞肉等替代品生產(chǎn);在元旦、春節(jié)等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)加大儲備肉投放，對退休職工、在校學(xué)生、貧困人群等關(guān)鍵人群實(shí)行價格補(bǔ)貼。
四、2020年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望
中國擁有超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有韌性和潛力，綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和中國的宏觀調(diào)控政策，預(yù)計2020年中國經(jīng)濟(jì)將增長6%左右，全年呈現(xiàn)前低后穩(wěn)走勢。
(一)2020年中國內(nèi)需企穩(wěn)
從政策效應(yīng)看，2019年以來積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策會對2020年的制造業(yè)投資、基建投資產(chǎn)生一定的拉動作用。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)中的李嘉圖等價原理，在一個跨時新古典增長模型中，在嚴(yán)格假設(shè)(例如完備的資本市場、一次總付稅、代際利他和債券增長不能超越經(jīng)濟(jì)增長)下，如果公眾是理性預(yù)期的，那么不管是債券融資還是稅收融資，政府所采用的融資方式并不會影響經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)、投資、產(chǎn)出和利率水平。
原因是當(dāng)政府為彌補(bǔ)赤字而發(fā)行債券時，具有理性預(yù)期的公眾明白債券變現(xiàn)最終還是要靠增稅來完成，即現(xiàn)期債券相當(dāng)于未來稅收，政府債券融資只不過是移動了增稅的時間。投資者和消費(fèi)者不會將政府發(fā)行公債融資引起的財政擴(kuò)張及收入增加看作是幸運(yùn)的意外收獲，投資者和消費(fèi)者就不會因?yàn)楝F(xiàn)期收入的增加而增加消費(fèi)和投資，財政政策是中性。
按照凱恩斯理論，減稅等引起的納稅相對減少會減輕人們的即期預(yù)算約束，相應(yīng)增加投資和消費(fèi)。特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)時，民間投資小于民間儲蓄，產(chǎn)生民間儲蓄剩余，通過政府發(fā)債吸收民間儲蓄剩余，并通過政府投資保持總投資率的穩(wěn)定甚至上升，對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長是有利的。實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，存在對企業(yè)和個人減稅降費(fèi)效果大于政府支出效果;經(jīng)濟(jì)收縮期間，政府投資不完全擠出企業(yè)投資和私人消費(fèi)。數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型測算表明，減稅降費(fèi)100元人民幣，同時減少政府一般性支出100元，拉動經(jīng)濟(jì)增加30元，也就是說乘數(shù)效應(yīng)為0.3左右。發(fā)行國債(包括地方債)100元，拉動經(jīng)濟(jì)增加20元，也就是說乘數(shù)效應(yīng)為0.2左右。2020年，中國的積極財政政策和減稅降費(fèi)預(yù)計可拉動經(jīng)濟(jì)增長0.4個百分點(diǎn)左右。
從投資看，2019年以來，制造業(yè)增值稅減稅會繼續(xù)減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，2020年制造業(yè)增值稅減稅還有約4000億元，會直接拉動制造業(yè)投資提高1個百分點(diǎn)。工業(yè)品價格趨于穩(wěn)定，企業(yè)利潤水平會相應(yīng)穩(wěn)定，增加了企業(yè)的投資能力和意愿。加大對制造業(yè)投資的中長期貸款力度，土地制度改革釋放出土地要素也有利于制造業(yè)投資落地。2020年，制造業(yè)投資仍會低位回升，預(yù)計2020年制造業(yè)投資在5%左右。
2020年，地方政府專項(xiàng)建設(shè)債發(fā)行額度會繼續(xù)增加，專項(xiàng)建設(shè)債在部分基建項(xiàng)目中可以做資本金，并重點(diǎn)用于交通、能源、生態(tài)保護(hù)、民生服務(wù)、物流、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也會啟動，基建投資會有所增加，預(yù)計2020年基建投資增長6%左右。2017-2018年開發(fā)商土地購置面積增長較大，房地產(chǎn)投資仍保持一定增速，但房地產(chǎn)價格仍處于高位，居民杠桿率較高，房地產(chǎn)投資總體上出現(xiàn)減緩趨勢，2020年房地產(chǎn)投資增長7%左右。
庫存成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一個重要因素。隨著基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、信息技術(shù)不斷發(fā)展和新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，近年來庫存波動明顯減小，庫存調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長和價格變動的影響也隨之減少，但中國仍然存在“兩年左右去庫存、兩年左右加庫存”的庫存周期。2012年以來，中國庫存增加占經(jīng)濟(jì)總量的比重在2%以內(nèi)，年度庫存變動對經(jīng)濟(jì)變動的作用在0.2%左右。從2018年7月份開始，中國進(jìn)入減庫存周期，到2019年年底，庫存進(jìn)入低點(diǎn)，預(yù)計從2020年起開始進(jìn)入緩慢增加庫存階段，預(yù)計拉動2020年經(jīng)濟(jì)增長0.2%左右。居民收入穩(wěn)定增長有利于消費(fèi)穩(wěn)定，但部分居民的高負(fù)債率會繼續(xù)擠壓汽車等耐用消費(fèi)品的消費(fèi)，預(yù)計2020年社會消費(fèi)品零售額增長7.5%左右。綜合考慮各種因素，預(yù)計2020年中國固定資產(chǎn)投資增長6%左右，社會消費(fèi)品零售額增長7.5%，庫存對經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)正拉動，內(nèi)需總體穩(wěn)定。
(二)中美經(jīng)貿(mào)摩擦效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)
2019年以來，受中美貿(mào)易摩擦不確定性和制造業(yè)活動放緩的影響，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)同步下行，國際貨幣基金組織2019年10月份預(yù)測，2019年世界經(jīng)濟(jì)僅增長3%，是2009年金融危機(jī)以來的最低增速。美國經(jīng)濟(jì)走過了長達(dá)近11年的增長后，擴(kuò)張周期正在接近尾部;日本提高消費(fèi)稅會拉低經(jīng)濟(jì)增長;英國脫歐給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來不確定性。2019年以來已有30多個國家實(shí)施了寬松貨幣政策，這些政策有利于拉動各國內(nèi)需，中美貿(mào)易達(dá)成階段性協(xié)議也有利于世界貿(mào)易發(fā)展并帶動全球制造業(yè)投資，印度、巴西等發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)會有所回升，預(yù)計2020年世界經(jīng)濟(jì)增長3.4%。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于保持中國出口和利用外資的穩(wěn)定。
中美經(jīng)貿(mào)摩擦對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會繼續(xù)顯現(xiàn)。從中美貿(mào)易摩擦看，數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型估計，美國加征關(guān)稅對中國出口的影響要持續(xù)大約2-3年時間。對中國2500億美元出口商品征收25%的關(guān)稅，影響中國對美出口減少約950億美元。考慮出口乘數(shù)效應(yīng)，中國GDP約減少1個百分點(diǎn)。其中，影響2019年經(jīng)濟(jì)下降0.4個百分點(diǎn)、2020年下降0.5個百分點(diǎn)、2021年下降0.1個百分點(diǎn)。
2019年9月份開始美國對中國其他3000億美元出口商品中的1200億美元商品加征15%關(guān)稅，預(yù)計中國GDP約減少0.3個百分點(diǎn)，其中，影響2020年經(jīng)濟(jì)下降0.1個百分點(diǎn)、2021年下降0.1個百分點(diǎn)、2022年下降0.1個百分點(diǎn)。兩項(xiàng)合計，影響2020年中國經(jīng)濟(jì)下降約0.6個百分點(diǎn)。從長期看，貿(mào)易摩擦?xí)绊戨p邊貿(mào)易、投資、技術(shù)轉(zhuǎn)移、人員交流，進(jìn)而影響中國的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全，對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。我們估計，改革開放40年，對外貿(mào)易、利用外資、科技交流等的技術(shù)外溢效應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)每年在0.9個百分點(diǎn)左右，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對經(jīng)濟(jì)的影響不可低估。
(三)價格形勢復(fù)雜
中國工業(yè)仍處于供略大于求的狀態(tài)，工業(yè)品價格缺乏上升的基礎(chǔ)。世界經(jīng)濟(jì)增速偏弱，石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價格基本穩(wěn)定。2019年工業(yè)品價格對2020年的翹尾影響幾乎為零，預(yù)計2020年工業(yè)品價格低位徘徊，工業(yè)品出廠價格指數(shù)在零左右。目前，生豬和能繁母豬存欄量仍低位徘徊，未來8-12月內(nèi)，豬肉價格會繼續(xù)上漲，并帶動居民消費(fèi)價格居高不下，加上2019年居民消費(fèi)價格對2020年的翹尾影響在2.2%左右，預(yù)計2020年全年CPI在3.5%左右。但剔除禽肉后的價格總水平不會超過2%，物價會對部分低收入居民的生活帶來較大影響，但不構(gòu)成實(shí)施穩(wěn)健偏松貨幣政策的掣肘。
(四)經(jīng)濟(jì)增長調(diào)控目標(biāo)應(yīng)設(shè)定在6%左右
綜合考慮投資、消費(fèi)、進(jìn)出口，2020年中國經(jīng)濟(jì)將增長6%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)達(dá)到1300萬人。目前，中國經(jīng)濟(jì)潛在速度在6%偏上一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長情況表明，中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長可能略低于潛在經(jīng)濟(jì)增長水平。考慮到2020年實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會目標(biāo)，要求經(jīng)濟(jì)增長速度在6%左右。基本滿足1500萬人新增勞動力就業(yè)需求，也需要經(jīng)濟(jì)增長6%左右。建議2020年把經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為6%，居民消費(fèi)價格控制在3.5%左右。
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金融方向論文投稿刊物：《金融市場研究》(月刊)創(chuàng)刊于2012年，是由中國人民銀行主管、中國銀行間市場交易商協(xié)會主辦，國內(nèi)外公開發(fā)行的金融類月刊。以研究中外金融市場發(fā)展理論、實(shí)務(wù)理論評析、制度比較、市場創(chuàng)新的理論邏輯等為重點(diǎn)，秉承“前沿性、創(chuàng)新性、實(shí)用性”理念，面向市場，為關(guān)注、關(guān)心和推動中國金融市場改革發(fā)展的人士提供交流和探討經(jīng)濟(jì)金融問題的平臺，奉獻(xiàn)最新研究成果。
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