中國期貨市場的后發(fā)優(yōu)勢與后發(fā)劣勢

　　摘要：作為后發(fā)者，中國期貨市場的建立和發(fā)展在總體設(shè)計(jì)，試點(diǎn)和后期發(fā)展中均受益匪淺。但是，它也遭受著體制轉(zhuǎn)型，優(yōu)勢享受，追趕戰(zhàn)略和國際一體化帶來的不利影響。如何在中國期貨市場的未來發(fā)展中保持后發(fā)優(yōu)勢，克服后發(fā)劣勢是一個(gè)重要的課題。本文分析了中國期貨市場的后發(fā)優(yōu)勢與后發(fā)劣勢，并結(jié)合目前政府我國主導(dǎo)期貨市場建設(shè)、缺少期貨法、市場對大宗商品的定價(jià)能力不足等現(xiàn)狀，提出應(yīng)通過構(gòu)建能夠保障我國期貨市場可持續(xù)發(fā)展的制度與法律體系等方式降低后發(fā)劣勢的負(fù)面影響，力爭將我國期貨市場打造為大宗商品國際定價(jià)中心。

　　關(guān)鍵詞：中國期貨市場;后發(fā)優(yōu)勢;后發(fā)劣勢

　　一、中國期貨市場的后發(fā)優(yōu)勢

　　(一)建立期貨交易所

　　期貨市場的前提是期貨交易所。為了建立期貨交易所，負(fù)責(zé)建立期貨市場的工作組仔細(xì)研究了芝加哥貿(mào)易委員會(CBOT)的結(jié)構(gòu)和章程。國際期貨交易有兩種組織方式：CBOT的會員制和公司制。考慮到政府缺乏資金的主導(dǎo)地位的實(shí)際情況，我國最終采用了會員制。交易成員被要求投入大量注冊資本，這不僅在短時(shí)間內(nèi)籌集了資金，而且與成員之間保持了密切的關(guān)系。每個(gè)成員都被激勵(lì)去發(fā)展期貨市場以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的交易。

　　(二)期貨交易的成功試點(diǎn)和發(fā)展

　　在價(jià)格改革的要求下，工作組選擇了大宗商品進(jìn)行試點(diǎn)交易。他們認(rèn)真研究了國際經(jīng)驗(yàn)，并了解到要迅速將期貨交易擴(kuò)展到各個(gè)生產(chǎn)和經(jīng)營單位，必須依靠政府為相關(guān)組織進(jìn)行系統(tǒng)的培訓(xùn)生產(chǎn)經(jīng)營單位人員。因此九十年代初期通過多次強(qiáng)化培訓(xùn)，我國在短時(shí)間內(nèi)擁有大量人才。

　　隨著期貨合約的發(fā)布與交易，交易規(guī)制的不完善之處逐漸顯露。為此，工作組通過借鑒成功的國際交易的方式完善了中國交易所的交易規(guī)則。例如，限價(jià)范圍，對連續(xù)到達(dá)限價(jià)的處理，結(jié)算月之前會員和客戶的頭寸限制規(guī)則等。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)改革的發(fā)展，越來越多的商品需要價(jià)格自由化和商品化。借助成功的國際經(jīng)驗(yàn)，在期貨產(chǎn)品清單中我們陸續(xù)加入了新品種。期貨品種增多的同時(shí)，我國的期貨交易所數(shù)量也不斷增加。在期貨市場的發(fā)展過程中，工作組借鑒了國際成功經(jīng)驗(yàn)，不斷引入期權(quán)交易。由于借鑒了成熟的國際經(jīng)驗(yàn)，中國的期權(quán)交易暢通無阻(梁朝暉等, 2020[1])。上市后，流動性逐步擴(kuò)大，使得短線交易成功。

　　二、中國期貨市場的后發(fā)劣勢

　　(一)體制改革中的后發(fā)劣勢

　　中國的經(jīng)濟(jì)改革從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)體系逐步過渡。在此過渡期間，新系統(tǒng)的運(yùn)行受到了落后系統(tǒng)的限制。首先，由于期貨市場的價(jià)格隨供求關(guān)系的變化而波動，有時(shí)是非常劇烈的，公眾對此給予了廣泛關(guān)注并大多提出了批評(周瑞，2012[2])。其次，由于缺乏改革的配套設(shè)施，有關(guān)政府部門對期貨市場的發(fā)展進(jìn)行了過多的行政干預(yù)，阻礙了期貨市場的發(fā)展。此外，中國期貨市場的發(fā)展滯后于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并沒有達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，這主要是制度改革不匹配所致。

　　(二)國外經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)中的后發(fā)劣勢

　　中國期貨市場的建設(shè)是由政府主導(dǎo)的。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，中國力爭在最短的時(shí)間內(nèi)迅速建立期貨市場，縮小發(fā)達(dá)國家之間的差距。但是，這種市場建設(shè)模式也催生了一些問題。

　　在試用期貨市場期間，政府機(jī)構(gòu)主導(dǎo)了盡快建立期貨交易所的過程。例如，鄭州商品交易所是由商務(wù)部和河南省人民政府發(fā)起的，具有很強(qiáng)的政府管理性質(zhì)。工作組采用了會員制。所有注冊資金均由會員認(rèn)購，并賦予大會最高權(quán)力。這種系統(tǒng)在當(dāng)時(shí)是高度市場導(dǎo)向的，但從根本上說，它是一個(gè)強(qiáng)大的政府經(jīng)營實(shí)體，為不斷增強(qiáng)政府力量留下了空間。政府主導(dǎo)的期貨市場的建設(shè)經(jīng)常受到官員的直接干預(yù)。一些行政官員對期貨市場的操作規(guī)則很熟悉，可以做出正確的決定，使期貨市場在一段時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展。但是，并非所有官員都對操作規(guī)則有深刻的了解。尤其是在做出有關(guān)期貨市場的重大決策時(shí)，一些部門的官員對期貨一無所知，并且經(jīng)常受到錯(cuò)誤觀點(diǎn)的影響，進(jìn)而影響市場的發(fā)展。

　　隨著市場的發(fā)展，完善期貨市場法律法規(guī)變得更加困難。在試點(diǎn)初期，中國迅速建立了交易和清算系統(tǒng)，以確保期貨交易能夠在短時(shí)間內(nèi)成功運(yùn)行。但是，隨著期貨市場的發(fā)展，完全以市場為導(dǎo)向的期貨市場與舊的經(jīng)濟(jì)體制相沖突，不可避免地影響了市場的立法進(jìn)程。

　　(三)追趕過程中的后發(fā)劣勢

　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對世界的影響至關(guān)重要。自21世紀(jì)以來，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)迅速融合。使用傳統(tǒng)定價(jià)中心進(jìn)行交易的交易所可以利用經(jīng)濟(jì)和技術(shù)變化來提高競爭力和市場半徑，以吸引散布在世界各地的生產(chǎn)，貿(mào)易和消費(fèi)進(jìn)入其交易系統(tǒng)，從而進(jìn)一步鞏固該交易在世界定價(jià)系統(tǒng)中的地位，并迅速將其功能擴(kuò)展給發(fā)展中國家。相反，發(fā)展中國家仍在學(xué)習(xí)建立期貨市場，無法趕上交易所的管理和機(jī)構(gòu)創(chuàng)新水平。因此，在發(fā)展中國家建立的大多數(shù)交易所都是區(qū)域性的，沒有國際定價(jià)功能(胡俞越等，2019[3])。貿(mào)易定價(jià)僅僅是影子價(jià)格。

　　(四)國際化過程中的后發(fā)劣勢

　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，大宗商品的價(jià)格由全球的供求關(guān)系決定。中國期貨交易所的大多數(shù)價(jià)格都是影子價(jià)格，主要由國際交易所決定。因此，與原油一樣，一些敏感的商品價(jià)格變化變得非常復(fù)雜，引起了公眾的猜測，指責(zé)操縱市場。此外，規(guī)則的不兼容性繼續(xù)產(chǎn)生影響。自1995年期貨市場重組以來，交易規(guī)則不斷調(diào)整，中國的期貨交易規(guī)則和監(jiān)管制度具有獨(dú)特性(張國勝和王文舉，2019[4])。隨著期貨市場的國際化，我們的規(guī)則已與許多國際認(rèn)可的業(yè)務(wù)不兼容。

　　三、結(jié)論與建議

　　中國期貨市場的價(jià)格改革和建設(shè)均由政府主導(dǎo)，充分享受后期優(yōu)勢。根據(jù)國際社會的經(jīng)驗(yàn)和中國的實(shí)際情況，在短時(shí)間內(nèi)完成了期貨市場的試點(diǎn)。但是，也帶來了后發(fā)劣勢。政府的主導(dǎo)作用是我們的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢，它可以在短時(shí)間內(nèi)調(diào)動大量資源來快速完成市場建設(shè)。但是，我們還必須注意副作用。由于某些官員的理論理解有誤，期貨市場的建設(shè)和發(fā)展還可能突然停止或偏離其最初的意圖。因此，我們還應(yīng)注意政府主導(dǎo)的市場建設(shè)的弱點(diǎn)。依據(jù)研究所得出的結(jié)論，本文提出以下建議。

　　第一，我國應(yīng)該在考慮國情的基礎(chǔ)上，透徹的研究市場價(jià)格體系的一般運(yùn)作規(guī)律，而不是隨意模仿發(fā)達(dá)國家的模式與制度。

　　第二，更加重視期貨市場建設(shè)，加快完善期貨市場法律體系。根據(jù)國際期貨市場的發(fā)展規(guī)律，中國必須重視期貨市場與國內(nèi)其他金融部門、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國際金融市場之間的相互作用機(jī)制與聯(lián)系，把握我國期貨市場面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　金融論文投稿刊物：《中國金融》創(chuàng)刊于1950年，是中國人民銀行主管、中國金融出版社主辦的全國性金融政策指導(dǎo)類刊物。每月1日、16日出版，全彩色印刷，按國際流行的開本設(shè)計(jì)，紙質(zhì)優(yōu)良，印裝精美。

　　第三，構(gòu)建能夠保障期貨市場可持續(xù)發(fā)展的制度體系，將市場發(fā)展速度、服務(wù)水平和監(jiān)管力度有機(jī)結(jié)合起來。其一，要提高政府監(jiān)管能力與水平，減少管制不當(dāng)?shù)那闆r發(fā)生。其二，有效平衡風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與優(yōu)化市場服務(wù)，防止過于重視防范風(fēng)險(xiǎn)而監(jiān)管過度。其三，在保證期貨市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，加大市場創(chuàng)新力度，努力通過規(guī)則制度的創(chuàng)新為市場增加活力，提高期貨市場的運(yùn)行效率。其四，在確保我國期貨市場自主權(quán)的基礎(chǔ)上，逐步推進(jìn)國內(nèi)市場的對外開放。增強(qiáng)我國期貨市場的國際化程度，擴(kuò)大影響力的同時(shí)也通過加大競爭力度改善國內(nèi)期貨市場的運(yùn)行效率。

　　參考文獻(xiàn)：

　　1[]梁朝暉,李波,劉媛嫄.商品期權(quán)推出對其標(biāo)的期貨市場波動性的影響——基于豆粕期權(quán)的實(shí)證研究[J].數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識,2020,50(07):46-53.

　　2[]周瑞.論交易場所的“亂”與“治”——從我國交易場所清理整頓談起[J].證券法苑,2012,6(01):262-278.

　　3[] 胡俞越, 楊樂禎, 王志鵬. 對外開放中的期貨市場[J]. 中國金融, 2019, (04):34-36.

　　4[] 張國勝, 王文舉. 中國期貨業(yè)發(fā)展的階段性特征及未來展望[J]. 經(jīng)濟(jì)與管理研究, 2019(11):41-55.

　　作者簡介：柳思含

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