皮革企業定向增發期間的盈余管理對企業經濟績效的影響

　　摘要：為有效控制皮革企業應計利潤與實際盈余管理間的相互作用，衡量并直接比較兩者對公司未來經營業績的差異，提出皮革企業定向增發期間的盈余管理對企業經濟績效的影響研究。對皮革企業發行股票的具體對象和各種變量進行描述性統計，采用權責分離模型來衡量企業的收益情況，利用修正后的瓊斯模型對應計利潤的盈余管理程度實施估計，獲得皮革企業真實盈余管理的綜合測量。選取凈權益利率作為控制變量，控制上市公司利潤因素的影響，建立模型檢驗不同盈余管理方式對皮革企業財務績效的影響。相關檢驗表明，在小型皮革制品企業中，實際盈余管理對皮革企業的經營業績影響較強，而應計利潤管理對長期業績的影響較弱。

　　關鍵詞：皮革企業;定向增發;盈余管理;經濟績效;瓊斯模型

　　引言

　　現階段，定向增發其間的盈余管理是皮革企業相關研究的重點課題之一，而盈余管理則是指目前企業在符合會計準側的基礎上，利用相關的會計方法，從根本上改進該企業的實際交易情況，完成對企業對外報告收益數據的管控。在企業經濟業務中，盈余管理可以有效管控企業的實際經濟活動，比如說融資、投資以及生產銷售等，如何對盈余進行管理，是當前行業急需解決的問題，目前已有相關學者對此做出了研究。

　　金怡[1]提出一種基于風險投資異質性對創業板公司盈余管理的影響研究。以2011-2014年創業板公司上市前后4年的數據為基礎，對創業投資機構參與對創業板上市公司盈余管理的影響進行分析。研究結果表明：創業投資機構參與的上市公司上市前一年的盈余管理水平較低，上市當年的盈余管理程度較高，上市一年后，建議創業板上市應強化審計機制，強化信息披露制度，建立風險投資行業監管機構。

　　劉紅霞等人[2]提出一種基于超額薪酬與盈余管理的戰略變革。績效反饋理論認為，企業盈利能力低下的原因是資源配置不當。因此，通過調整資源配置進行戰略變革是提高財務績效的重要途徑，在此前提下，文章對戰略變革對盈余質量的影響進行了實證研究，并檢驗了超額報酬對二者關系的調節作用。實證結果表明，戰略變更與盈余管理正相關，此研究不僅有助于財務會計人員了解戰略變更的會計后果，而且有助于股東和審計師評估戰略變更對盈余質量的影響。上述兩種方法沒有考慮到應計利潤與實際盈余管理之間的相互作用，導致企業未來經濟績效很難準確衡量。本文提出一種皮革企業定向增發期間的盈余管理對企業經濟績效的影響。對皮革企業盈余管理行為及其影響和經濟效應實施全面探討，直觀地觀察盈余管理的方向和程度。對皮革企業定向增發期間的盈余管理對財務績效的影響進行了相應的實證研究，并有效分析了盈余管理對企業經濟績效的影響。

　　1皮革企業定向增發

　　定向增發又稱非公開發行，是指發行人或承銷商主要向其選定或批準的特定機構或個人出售股票。定向增發在海外很普遍，在中國資本市場之前就已經出現。從公司并購的技術角度來看，定向增發往往被作為一種并購技術和支付方式。股權支付是實現公司資產收購和產業整合的有效途徑，在成熟的資本市場上得到了廣泛的應用。這也是一種用股權置換資產的方式[3]。

　　過去，在我國資本市場上，定向增發大多是解決一些具體歷史問題的政策安排，而不是一種規范的市場經濟行為。在股權再融資前，公司將采用權責發生制盈余管理來提高報告的收益。再融資后，公司未來幾年的經營業績將因可支配應計利潤的轉回而下降。目前股權分置改革的完成和新會計政策的實施，定向增發逐步取代了配股、公募等融資方式，成為證券市場上市公司股權再融資的主要方式之一[4]。但是，由于我國定向增發融資起步較晚、發展形式還不夠成熟、監管政策法規不完善，與國外定向增發相比較而言，我國證券市場定向增發也存在同樣的不足和缺陷，尤其是定向增發過程中的盈余管理。

　　2定向增發的盈余管理對財務績效影響分析

　　2.1控制變量的測量

　　一般情況下皮革企業規模大小會直接對績效產生影響，由于規模價值高，就會采用總資產規模的自然對數來對樣本公司的規模進行描述，從而提高皮革企業規模對經濟效益的影響[5]。 選取合適的資產負債率來作為一定的控制變量，可以讓對應企業償還債務的能力大幅度上升，所以選擇營業收入增長率代表控制變量，能夠一定程度上提升該公司償還債務的能力。選擇凈權益利率代表控制變量，合理控制上市公司利潤因素的影響。

　　2.2模型構建

　　依據建設模型構建如下：EVAt+n=NPRODtDISEXP其中，DISEXP和NPRODt代表當年的正常支出和實際支出。通過分析不同盈余管理變量的單變量來驗證皮革企業是否存在不同的盈余管理方式。運用模型能夠檢驗不同盈余管理方式對定向增發公司財務績效的影響。

　　3實證結果研究

　　以為廣州駿馬皮革制品有限公司為例，根據所構建的盈余管理模型，計算2019年度和2018年度該皮革制品公司的可控應計利潤。總體樣本沒有顯示出盈余管理的跡象，考慮到GROWTH(企業增長)和ROE(凈利潤率)的最大值與最小值之間存在較大差異，需要消除變量的極值后再對盈余管理對皮革企業經濟績效的不同影響進行回歸分析。在回歸分析前，將所有連續變量用1%分位數和99%分位數進行Winsoring，以排除極值對估計結果的影響。

　　根據woodrich在多元回歸中“排除其他變量影響”的解釋，多元回歸中每個自變量的估計系數是在排除(或凈化)其他自變量的影響后，衡量因變量與自變量之間的關系。通過比較可支配應計利潤系數DA和實際盈余管理水平REM系數，可以直接比較分析應計利潤和實際盈余管理對皮革企業未來經營業績的影響方向和程度。為了檢驗上述假設，需要對可自由支配應計利潤和實際盈余管理等控制變量進行二元線性回歸分析。皮革企業在短期內，實際盈余管理對經營業績的正面影響大于實際盈余管理對經營業績的負面影響;從長期來看，實際盈余管理對皮革企業的經營業績有影響，對長期績效的影響較弱。

　　經濟論文投稿刊物：《金融發展研究》始終堅持以“立足轄區，著眼全國，堅持改革開放方針，服務金融中心工作，研究金融理論、政策和實務，探索金融運行規律，反映最新金融科研成果”為辦刊宗旨，以堅持正確導向，樹立精品意識，繁榮金融科研事業，服務金融改革實踐為辦刊指向，為把刊物辦成區域金融改革的窗口、金融理論研究的園地、傳播金融信息的媒介、金融職工聯系的橋梁而不懈努力和探索，推動了轄內金融理論與實務研究的深入開展，為轄內金融改革發展大業提供了有力的支持，形成了金融期刊的鮮明特色，現已成為深受魯豫兩省廣大金融干部職工喜愛的刊物。

　　4結論

　　本文比較分析了皮革企業定向增發期間的盈余管理對企業經濟績效的影響，實際盈余管理對未來經營業績的負面影響更大，公司的長期價值和未來競爭力受到損害;通過權責發生制盈余管理達到盈余最大值的公司，其未來的經營業績比僅通過實際盈余管理達到收益最大值的公司要好。

　　參考文獻：

　　[1]全怡.IPO公司董秘職業背景、分析師首次跟蹤與公司市值管理[J].經濟管理，2018，40(2)：142-163.

　　[2]劉紅霞，孫雅男.企業歷史虧損會影響高管薪酬水平嗎?[J].經濟管理，2019(12)：105-122.

　　[3]張麗麗.定向增發并購中大股東的角色：支持還是利益輸送———基于上市公司并購非上市公司的實證研究[J].山西財經大學學報，2018，40(7)：82-97.

　　[4]阮永平，呂可夫，鄭凱.減持新規有效果嗎?———基于定向增發市場反應的實證分析[J].金融發展研究，2018，442(10)：57-64.

　　[5]劉柏，盧家銳.股權激勵、過度自信與公司業績———基于盈余管理“噪音”的視角[J].云南財經大學學報，2019，35(8)：88-101.

　　作者：李青

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