環境處罰與融資效應聯動機制促進企業綠色發展研究

　　摘 要: 企業綠色發展與轉型是推進產業結構升級、構建現代化經濟體系、促進經濟高質量發展的重要動力。 為了完成生態文明體制改革和建設美麗中國的戰略部署，必須提高污染排放標準，強化排污者責任，健全環境信 用評價和信息強制性披露，用嚴懲重罰等制度推進企業綠色發展與轉型。信號傳遞理論闡釋了環境處罰與融資 效應聯動的機理，完善環境處罰與融資效應聯動機制是實現企業綠色發展的重要路徑。

　　關鍵詞: 信號傳遞; 環境處罰信息; 融資; 綠色發展

　　習近平同志多次強調建設生態型國家是實現 中華民族偉大復興的重要內容，也是實現偉大中國 夢的重要體現，“綠水青山就是金山銀山”成為響徹 中國的新時代標語，為我們優化環境治理、加快產業 結構升級、實現企業綠色轉型提供了理論指導和思 想啟示[1]。2019 年9 月18 日，習近平同志在鄭州 主持召開黃河流域生態保護和高質量發展座談會并 發表重要講話提出一個重大國家戰略: 黃河流域生 態保護和高質量發展。由此可見，加強生態保護已 經上升到國家戰略層面，而且更加具體化[2]。

　　信號傳遞理論由經濟學家邁克爾·斯賓塞( A. Michael Spence) 最早提出。根據信號傳遞理論，企 業的環境處罰信息可以讓企業利益相關者了解企業 的環境管理水平以及企業生產經營活動對自然環境 的影響，緩解了信息不對稱問題，為投資者的投融資 決策提供參考依據。

　　如果企業缺乏環保意識，環境 污染事件頻發產生負面社會輿論，投資者和債權人 出于風險意識將會減少對企業的投資，企業在資本 市場也因環境問題面臨更高的融資成本，導致融資 受限，不利于其發展。 長期以來，我國生態環境破壞和平衡的打破與 企業野蠻發展不無關系，而能有效制約企業野蠻發展的是資金供給，因此，重視環境處罰機制，建立良 性融資機制，對于推動企業良性發展從而有效地保 護生態環境具有重要的現實意義。

　　作為追求利益最 大化的組織，企業在使用自然資源創造利潤時，其生 產經營活動也給自然環境帶來了破壞。隨著環境保 護理念的普及，人類開始關注生態環境污染和食品 安全等問題，雖然我國為治理生態環境已頒布多項 有關環境保護的經濟政策和法律法規，但實施效果 并不理想，原因是企業不會因為純粹的環保動機而 進行環境治理活動，除非這些行為能給企業帶來經 濟利益。 為了提高環境治理能力和效率，促進企業綠色 發展與轉型，有必要對當前中國環境處罰措施實施 的經濟后果進行分析，為環境處罰制度完善和資本 市場監管效率增加提供理論支持。

　　一、環境處罰與融資效應聯動機制推動了企業 綠色發展

　　2015 年年初，證券時報聯合公眾環境研究中心 ( IPE) 共同啟動了“上市公司在線監測數據污染物 排行榜”項目[3]。截至 2018 年年底，該項目重點監 控 1665 家企業，涉及 989 家上市公司，通過實時監測數據發現有 17 個行業的企業在監測周期內超標 排放，其中，排名前七位的行業分別是化工、公用事 業、建筑材料、鋼鐵、采掘業、輕工制造和有色金屬行 業[3]。

　　公眾環境研究中心( IPE) 發布的系列研究報 告，將環境信息更有效地轉化為大規模的污染減排， 通過綠色經濟手段提示投資者關注上市企業的環境 風險，有效地促進了企業特別是上市公司的綠色發 展。

　　( 一) 環境處罰與融資效應聯動機制內容

　　環境處罰是由當地的生態環境保護及監管部門 針對企業生產經營銷售等行為是否違反了生態環境 保護的相關規定而做出的懲治性行為。環境處罰信 息包含兩層含義: 首先，環境處罰信息由環境監管部 門通過正式文件方式，下達給受處罰企業，并且在官 方網站予以公布; 其次，受到環境處罰的上市公司或 企業，按照證監會的信息披露規定，應通過披露環境 責任信息報告方式，對利益相關者公布環境處罰信 息。

　　資金供給方( 銀行、信托、基金及中小投資者 等) 根據企業是否受到過環境處罰以及是否及時披 露環境處罰信息，決定是否提供資金給企業和提供 資金的額度，這就是環境處罰與融資效應聯動機制 發生作用的機理。由此可見，根據信號傳遞理論，環 境處罰的信號能產生影響企業融資行為等經濟后 果，但是也要看到，由于受到信息傳遞和其他因素影 響，企業受到的經濟后果具有滯后性和行業差異性。

　　( 二) 環境處罰對企業融資水平產生較大沖擊

　　企業受到的環境處罰信息對其融資水平產生負 面影響。近些年，我國針對企業的環境處罰信息呈 現“倒 U 形”態勢，即逐步增多然后逐年減少。在此 期間，沒有受到環境處罰的企業融資水平不但沒有 下降反而會提高，受到環境處罰的企業在下一年度 融資水平有所下降[4]。如秦嶺水泥因為受到環境處 罰，其融資額度大幅下降。融資機構會參考企業環 境處罰歷史信息，對受處罰企業的融資水平產生長 期負面影響。

　　同時，受環境處罰次數也與企業的融 資水平息息相關，如 2016 年山東黃金就連續受到環 境處罰，直接導致下一年度融資水平急劇下降，主要 是銀行貸款規模下降。 同時需要指出是，連續受到環境處罰會影響上 市公司股票價格，造成價格波動。如 2019 年新設的 科創板《上市規則》專門在第四章( 公司治理) 第四 節( 社會責任) ，要求科創板上市公司披露保護環 境、保障產品安全、維護員工與其他利益相關者合法 權益等履行社會責任的情況[5]。現實中依然存在上市公司故意隱瞞不披露環境處罰信息行為，這些上 市公司受到證監會的處罰，造成公司股價產生較大 波動，直接影響上市公司現金流的穩定和權益融資 水平。

　　( 三) 環境處罰比例及次數存在行業差異

　　結合已公布和可以獲得的數據，發現在 2018 年 間因污染物超標排放、整改不及時等環境違法行為 受到過環境保護部門環境行政處罰的企業共計 786 家 。其中，化工行業 252 家企業中有近 12. 85% 的企業因環境違法行為受到環境行政處罰， 位列第一。

　　除化工行業之外，建筑材料、公共事業和 有色金屬等 3 個行業受到環境處罰的企業占比均在 4% 以上，在這 3 個行業中建筑材料行業樣本企業的 污染企業數量相對較多，共計 48 家，占全部企業的 比例為 6. 10% ; 有色金屬行業的污染企業占該行業 的比例為 4. 83% ; 公共事業的污染企業占全行業的 比例為 4. 96% 。我國遭受環境處罰企業大 多集中在能源生產、化工制造等行業，這些行業對環 境的污染和生態的破壞比較嚴重。因此，加大對這 些行業企業的環境處罰力度，按照市場規則通過融 資聯動機制去限制它們的融資規模和水平，從而倒 逼其綠色發展和轉型十分必要和緊迫。

　　( 四) 環境處罰信息對不同行業企業融資的影 響具有差異性

　　根據國泰安數據庫和東方財富網 2018 年的數 據資料顯示，從融資水平來看公共事業、建筑材料和 采掘業之間的差距較小，鋼鐵行業的資金籌集能力 較強，輕工制造行業最弱。從企業規模來看，化工和 建筑材料行業的企業體量相近，而鋼鐵行業企業規 模較大，輕工制造行業企業規模較小。從財務杠桿 來看，化工行業和輕工制造行業的資產負債率與其 他 5 個行業相比較低，有色金屬行業的資產負債率平均最高為 69. 17% ，但不同企業間的差異也較大。

　　通過行業特征分析發現，政府的環境規制和綠色金 融政策在不同行業的實施效果不同，污染嚴重的行 業企業對環境處罰信息敏感，同時融資激勵約束政 策對它們更有效，對輕工制造等污染較輕的行業企 業融資約束力較小。 由以上研究可知，環境處罰與融資水平之間具 有密切聯系，企業一旦遭受環境處罰并且處罰信息 予以公布或披露，該企業的融資水平就會受到一定 程度影響。因此，金融監管部門要重視環境處罰信 息信號功能的發揮。

　　二、環境處罰與融資效應聯動機制尚存制度改 進空間 環境處罰與融資效應之間的聯動機制，促進了 我國企業特別是上市公司的綠色發展，但在制度層 面上還有很大的改進空間。

　　( 一) 政府層面 我國《環境保護法》明確了公民、法人和其他經 濟組織依法享有獲取環境信息、參與和監督環境保 護的權力，并闡明“嚴格遵規守法是底線，主動公開 信息是基礎”，但是目前存在的主要問題是環境處罰 方式較為單一，裁量權較大，標準不統一[6]。雖然 《環境保護法》針對環境處罰規定了多種方式，但目 前來看罰款依然是最主要和普遍的方式。環境違法 罰款存在很多缺陷，如數額低、行政裁量權大、對環 境污染者的威懾力不夠等，且罰款作為一項事后處 罰方式有時并不足以使被處罰人內心產生悔悟，還 造成罰款之后違法行為合法化的窘境。

　　本質上看， 罰款作為環境執法的重要手段之一，具有懲戒、教 育、增加地方財政收入等作用，環境罰款在污染治理 與環境保護方面的功能，代表性觀點主要包括“補償 功能說”和“威懾功能說”。“補償功能說”認為環境 罰款雖然屬于環境行政責任，但由于以繳納一定數 額的金錢作為責任的外在表現形式，環境罰款的核 心是補償功能，并指出在中國環境民事責任制度缺 位的情況下，應當突出強調環境罰款的補償功能。 補償說在社會實踐的后果是，環保部門把罰款視為 執法的唯一手段和目的，而且自由裁量權過大，又不 重視處罰信息對社會的披露，導致環境處罰無法發 揮信號功能，沒有有效地抑制污染企業的融資行為， 不利于企業的綠色發展與轉型。

　　( 二) 企業層面

　　1. 如實披露環境處罰信息是企業的責任和義務尤其對于上市公司來說更是如此，但目前問題 是上市公司環境行政處罰信息披露嚴重不足。中國 環境新聞工作者協會、北京化工大學聯合在北京發 布的《中國上市公司環境責任信息披露評價報告 ( 2018 年) 》顯示，2018 年中國滬深股市上市公司總 計 3567 家，已發布相關環境責任報告、社會責任報 告及可持續發展報告的有效樣本企業共 928 家，比 2017 年增加了71 家; 未發布上市公司環境信息披露 相關報告的企業數量共 2639 家。在已發布相關報 告的上市公司中，滬市為 555 家，深市為 373 家。

　　發 布報告的上市公司環境責任信息披露度明顯提升， 總體平均得分約 33. 14 分，相比 2017 年指數得分提 升 6. 32%[7]。從產權性質看，公眾企業環境責任信 息披露指數持續保持最高，在國有企業、民營企業、 公眾企業、外資企業、集體企業及其他企業中，公眾 企業得分最高，其次為國有企業，民營上市公司主動 披露環境處罰信息的相對較少。

　　2. 披露信息的公信力仍有待提升

　　近些年上市公司主動披露環境處罰信息的比例 雖然有所提升，但大多數沒有第三方機構的獨立審 驗，公信力不足。如 2018 年上市公司環境信息報告 經過 第 三 方 機 構 審 驗 的 數 量 為 101 份，占 比 10. 88% ，雖然較 2017 年有所上升，但總體仍然偏 少。此外，在披露內容上，大多數上市公司報喜不報 憂，信息造假，往往忽略重點，帶有目的性地引導中 小投資者。

　　3. 企業綠色發展理念與執行力脫節

　　企業之所以對如實、及時披露環境責任信息報 告缺乏動力，在于企業在發展過程中對綠色發展理 念認識不足，且往往缺乏相應的執行力。造成這種 情況的深層次原因是多方面的，既有企業需要不斷 創造利潤維持短期發展的動機，也有企業逃避監管 的僥幸動機。本文認為，企業綠色發展觀念與執行 力脫節，容易造成企業缺乏技術創新動力，不利于未 來的市場競爭，是企業短視的產物。

　　( 三) 監管層面

　　上市公司是資本市場的基石，在落實生態環境 保護責任方面責無旁貸，并且建立強制性環境信息 披露制度對提高上市公司融資效率，更好地配置資 源具有重要意義。目前，監管層面存在如下問題。

　　一是盡管 2016 年我國已經出臺了強制性環境信息 披露制度，但該制度仍存在標準過于寬泛、流程不夠 詳細、處罰措施不夠全面等問題。

　　二是我國尚未建 立富有行業特色的環境信息披露制度，因為不同行業的上市公司在環境信息披露方面往往存在差異 性。面臨環境處罰壓力比較大的通常是化工行業、 能源行業、建筑材料行業等，因此分行業特色環境信 息披露制度需要根據行業特點制定相應的披露標 準。

　　三是目前關于環境處罰和融資水平的關聯度在 實踐中體現不夠明顯，即受到環境處罰的上市公司 融資額度沒有顯著下降，這和上市公司故意隱瞞、虛 假披露信息有關。虛假披露受到監管部門處罰較 輕，一些上市公司有恃無恐，導致環境處罰信息的強 制性披露效果沒有顯現。 總體來看，只有環境處罰及處罰信息的公開、透 明與及時披露，才能發揮信號傳遞功能，從而有效抑 制受到環境處罰污染企業的融資水平，達到提升資 源配置效率目的。目前，環境處罰信息的披露制度 及監管制度還存在很多問題，未來需積極完善相關 機制，提升環境處罰信息披露水平和真實性，倒逼企 業向綠色發展轉型。

　　三、完善環境處罰與融資效應聯動機制，促進企 業綠色發展的路徑 不斷完善環境處罰制度，增強環境處罰信息的 信號傳遞功能，對提高環境處罰與融資效應聯動機 制的效率具有重要意義，可以從根本上實現企業的 轉型升級和綠色發展。

　　( 一) 政府監管部門和金融機構要完善相關制 度 我國已將環境保護上升為國家級優先戰略，但 是一些地方政府出于地方保護主義目的，少數企業 出于眼前利益考量，再加上資本市場缺乏有效監管 及媒體監督不夠，導致環境保護優先的政策只是停 滯在紙面上，缺乏有效執行和系統性的配套措施。

　　1. 完善環境處罰制度，提高監管效率 要明確環境處罰目標，將其與生態環境治理和 保護戰略無縫連接和融合。環境處罰規制的目標是 治理，最終達到治理生態環境目的。要通過實行最 嚴格的生態環保制度為環境處罰提供法律依據，應 對現有的環保法律制度進行完善，不斷健全生態法 律環境體系。要進一步理順環境監管行政管理體 制，提高環境處罰的客觀性、公平性和公正性。針對 環境處罰中的“一刀切”現象，應出臺具體的、有可 操作性的指導意見和改進方案。在推動企業尤其是 污染企業綠色發展和轉型過程中，針對企業存在的 問題，要綜合治理，突出重點，實事求是地加以解決。

　　污染企業綜合治理方案的制訂，要參考污染企業環境違規的內容、范圍，涉及的法律規定，看污染企業 是否有足夠的潛力進行技術設備升級換代，力爭讓 企業實現可持續發展。環保監管部門要對污染企業 進行分類指導、，分類管理，對環境處罰信息也應分 類披露，將污染性企業同戰略新興產業、科技成長企 業等分別開進行分類管理，對有節能減排潛力可挖 的污染企業也要加大支持力度。 環境監管部門應以習近平生態文明思想為指 引，深入學習領會國家關于環境保護的法律和規定， 提高監管效率和執法效果，引導和督促企業遵守環 境法律的相關規定，同時鼓勵社會民眾、民間組織及 媒體積極參與對企業和自身的監督，形成全社會共 同促進企業向綠色發展轉型的氛圍。

　　2. 加強環境處罰信息披露與共享，設立第三方環境影響評價機構環保監管部門要對環境行為問責機制和環境信息披露準則予以完善，實行終身問責制以及環境信 息公開制，維護社會公眾的知情權，發揮輿論監督和 公眾監督功能，督促企業履行環境責任。政府部門 可以扶持引導設立第三方中介機構，通過第三方環 境影響評價機構對企業環境責任和環境信息進行評 估。尤其要重點關注并持續跟蹤有過環境處罰信息 的企業，建立對此類企業的環境責任評估體系。

　　要 抓緊建立全國統一的環境評價信用平臺，通過大數 據加強相關信息共享。生態環保部門要加強同銀行 等金融機構的信息共享，使金融機構及時獲取企業 環境處罰信息，根據處罰結果做出合理貸款計劃，達 到合理配置金融資源以引導企業綠色發展的目的。

　　環境方向論文范例：從環境評價的角度探討環保工程發展態勢

　　( 二) 企業要采取各項措施促進綠色發展

　　1. 及時高效披露環境信息，提升企業環境競爭 力 企業尤其是上市公司必須高度重視自身的環境 信息披露，確保內容披露的真實性和時效性。上市 公司應建立內部控制和環境信息披露體系，將環境信息披露制度納入公司戰略，重視環境處罰信息披 露的細節。上市公司通過規范的環境信息披露制 度，建立企業的環境聲譽，提升自身的環境競爭力， 在資本市場中獲得投資方、股東的全方位認可，同時 降低投資者的決策風險，最終提高企業獲得的融資 金額。

　　2. 通過環境評價體系認證，提高環境績效水平 企業在進行 ISO14001 環境管理體系認證過程中，需要重視環境管理能力方面的提升，降低企業生 產對環境的破壞，嚴格控制污染物排放，提高自身的 環境績效。企業的環境競爭力是無形的，通過相應 的環境評估體系認證，可以有效提高企業的聲譽和環境競爭力，使企業在社會輿論中的聲威與日俱增， 贏得更好的口碑，占領更大的市場份額，最終實現企 業價值的提升，形成可持續發展的良好局面。

　　參考文獻:

　　[1] 劉旭友.“綠水青山就是金山銀山”的理論與實踐價值 [N]. 光明日報，2017 - 11 - 07.

　　[2] 習近平在河南主持召開黃河流域生態保護和高質量發 展座談會并發表重要講話[EB/OL]. 新華網

　　[3] 上市公司在線監測數據污染物排行榜年度報告[EB/ OL].

　　[4] 余璐，賀迎春. 生態環境部: 強化對環境監測違法行為 的處罰[EB/OL]. 人民網.

　　作者：江 濤，李 利

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