“非典”疫情及影響回顧

　　2019年12月以來，湖北省武漢市持續開展流感及相關疾病監測，發現多起病毒性肺炎病例，均診斷為病毒性肺炎/肺部感染。隨著疫情的發展，國內經濟或將受到階段性影響，我們試圖通過回顧“非典”疫情對資本市場和相關建材行業的影響，推測現階段疫情對建材行業的影響情況。我們認為，疫情發展或將對部分建材行業的上市公司業績產生短期的負面影響，如果相關標的近期出現顯著下跌，或將體現出中長期較好的投資價值。

　　(一)“非典”疫情事件回顧

　　通過梳理，大致可以將“非典”分為擴散期、爆發期和受控期三個階段：

　　(1)擴散期(2002年11月～2003年2月)：2002年11月16日，廣東佛山發現首個“非典”病例。2003年1月2日，廣東省河源市人民醫院報告：該院收治了2名肺炎病人，該院接觸過上述2名病人的醫務人員中有8人發生同樣疾病。2003年2月10日，政府將該病情況通知了世界衛生組織，此時正值春節前后，春運的大量人口流動導致了疫情的擴散。

　　(2)爆發期(2003年3月～2003年4月)：2003年3月15日，世界衛生組織將此疾改稱嚴重急性呼吸系統綜合征(SARS)。3月中旬至4月1日，網上流傳的“北京疫情”部分在現實中得到證實。4月20日，北京“非典”確診病人和疑似病例，較之前一天成倍增加。由于防治“非典”不力，瞞報少報疫情，部分相關領導被免職，衛生部部長改由時任國務院副總理吳儀兼任。4月24日，北京市中小學開始停課兩周。5月1日，經過8天的緊急籌建，北京市第一家專門治療“非典”的臨時性傳染病醫院小湯山醫院開始接收病人。

　　(3)受控期(2003年5月～2003年8月)：5月9日，北京新增病例數首次減至50人以內，同日北京宣布，醫務人員的感染比例已經呈明顯下降趨勢。5月15日，小湯山“非典”醫院第一批7名病人痊愈出院。5月29日，北京新收治確診“非典”病例首次降到零;當日確診與疑似病例之和也首次降至個位數。6月8日，北京首迎新增“非典”病例零記錄。6月24日，世界衛生組織宣布，北京的非典型肺炎疫情明顯緩和，已符合世衛組織有關標準，因此解除對北京的旅行警告，同時將北京從“非典”疫區名單中排除。

　　(二)“非典”對相關指數的影響梳理

　　“非典”疫情爆發期初對股指影響最大，沖擊集中在4月第四周，單周下跌7.23%。4月20日(周日)，記者會宣布北京病例大幅增加與同時撤銷相關人員職務，社會意識到疫情的嚴重性，市場進入持續下跌模式。4月21日到25日，上證綜指全周下跌7.23%。受疫情影響，監管部門將原定5月1日至5日的休市安排改為5月1日(周四)到5月9日(周五)休市，5月12日(周一)開市。疫情數據在長假期間顯著改善，因此在5月12日開市后，市場繼續上漲，疫情沖擊已基本結束。

　　通過復盤上表中3個區間指數和個股的漲跌幅情況，我們可以看出，在區間1指數和個股均受到了較為明顯的負面沖擊，其中建材指數、玻璃水泥指數以及個股均出現較為明顯的下跌，建材、水泥、玻璃跌幅整體大于上證綜指，海螺水泥跌幅小于指數;在2003年5月假期期間疫情出現好轉跡象之后，區間2的指數和個股整體呈現反彈，其中海螺水泥漲幅高于指數及表中其他個股;再看之后的一年資產價格表現，海螺水泥更是表現優異，實現了翻倍的漲幅。疫情短期影響不改行業成長趨勢海螺水泥在“非典”疫情中表現的抗跌性同公司自身優秀的質地密不可分，同時也體現出水泥行業在當時較強的成長性，優秀的行業龍頭在行業快速發展時期大放異彩，疫情對資產價格表現的短期影響回過頭看只造成其暫時逡巡，未改其長期向上的勢頭。

　　(一)海螺水泥盈利異軍突起

　　根據海螺水泥在2003年年報的表述，2003年中國政府繼續采取擴大內需的方針和積極財政政策，國民經濟繼續保持較快的增長，經濟運行速度和結構、效益、質量更加協調，固定資產投資高速增長，國內需求明顯回升，全年國內生產總值增長率達8.5%。中國水泥行業在固定資產投資增長的拉動下，全行業生產運營良好，經濟效益顯著提高，結構調整成效開始顯現。1～3季度，水泥企業的產銷基本平衡，產品價格總體平穩。有關“非典”疫情的表述為：受春季“非典”、夏季高溫限電等因素的影響，四季度水泥市場供不應求，華東等經濟發展較快地區水泥價格大幅上漲。

　　可以看出，海螺水泥在2003年收入和盈利都呈現出快速增長的態勢，簡單分析盈利增長整體快于收入增長的原因，從公司的水泥售價來看，2003～2008年并未出現較大幅度的提升，整體上維持周期性的小幅波動，盈利提升主要來源于公司水泥銷量的增長和成本控制能力的提升。公司2003年年報中對于成本控制方面的表述如下：本集團不斷完善實施“T”型發展戰略，在沿長江兩岸石灰石資源豐富的地區建設熟料生產基地，在長江下游及沿海缺乏石灰石資源但市場廣闊的地區建設銷售終端粉磨站以及其他銷售網點，并充分利用長江這一優良的“黃金水道”作為運輸通道，使本集團能夠以較低的生產和運輸成本迅速占據優質的市場，并取得成功。

　　(二)短期影響，不改行業成長趨勢

　　2003年“非典”期間，北京市及周邊區域受到了較大影響，業務核心區域位于華北地區的冀東水泥確實短期內受到了疫情的不利影響。冀東水泥公司在2003年半年報中指出，上半年，“非典”疫情給公司經營造成很大影響，銷售價格同比有所下降，應收賬款增加;隨著公司技改項目的完成和新建項目的陸續投產，水泥產能迅速增加，區域化市場的統一銷售工作需加速推進。雖然冀東水泥受到疫情短期的不利影響，但是從之后幾年的發展歷程來看，公司收入在此后多年保持著較快的增長勢頭，盈利情況雖有周期性波動，但也整體呈現出上升的態勢。

　　拉長視野來看，中國在2003年之后處于經濟快速增長的階段，投資活動、房地產需求帶動水泥需求的快速增長，水泥行業在此時期屬于成長速度較快的行業，疫情影響只是其中小的波折，難以阻擋行業快速發展進步的大趨勢。2003年，中國實現水泥產量8.62億噸，同比增加18.91%，是2002～2009年之前的最快增幅，全國水泥均價雖然呈現出周期性的波動，但是行業的較快發展以及行業的技術進步推動行業成本的下降和盈利的提升。同時，從2004年開始，伴隨著中國水泥工業的不斷發展，水泥熟料的出口也開始快速提升，中國逐步成為水泥出口大國，到2006年實現3614萬噸的年出口量峰值，隨后水泥熟料出口整體呈現下降態勢。

　　近年來，伴隨著國內水泥等傳統產業供給側改革政策的施行，中國開始出現區域性、季節性的水泥熟料進口需求，并在2019年達到1923.5萬噸的最高水平，其中市場廣泛關注的越南出口中國的水泥熟料占據了主導我們認為，從短期來看疫情或將對實體經濟產生一定負面影響。對于建材行業來說，疫情或將使得節后復工時間推后，基建、房建都面臨壓制，房建施工受到的沖擊也可能較大，對一季度宏觀經濟產生一定壓力，建材行業標的短期以觀望為主。從全年的維度來看，如果疫情影響周期較短，后續穩經濟、逆周期調節力度有望加大，長期不悲觀，長期看好行業內優質標的，如果股價調整，有望形成較好的投資機會。

　　經濟師評職知識：經濟方面的cscd期刊

　　《資源科學》現如今已經成為自然科學論文投稿的核心雜志。刊登文章主要是資源科學領域具有創新性的學術論文和研究報告。雜志主要讀者對象范圍：從事自然資源、社會資源、資源管理與資源立法等學科領域的科研人員、管理人員和大專院校師生。資源與產業雜志期刊欄目：土地資源，水資源，氣候資源，生物資源，海洋資源，能源與礦產資源，旅游資源，資源管理，資源信息，資源再生利用，資源工程技術等。

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