本文摘要：擁有專業學術經歷的高管，會對企業研發創新產生影響。本文以我國A股上市公司2011要2017年的數據為研究樣本，對高管學術經歷與研發投入的關系進行實證分析。研究表明，擁有學術背景的高管團隊會促進公司的科技創新曰在非國有企業中，學術型高管創新會受到股權
擁有專業學術經歷的高管，會對企業研發創新產生影響。本文以我國A股上市公司2011要2017年的數據為研究樣本，對高管學術經歷與研發投入的關系進行實證分析。研究表明，擁有學術背景的高管團隊會促進公司的科技創新曰在非國有企業中，學術型高管創新會受到股權集中度的影響曰限薪背景下混合所有制改革的大型國企，學術型高管團隊持股可以促進企業創新曰在所有行業中，競爭程度適中的行業更能體現學術型高管對企業研發的影響，高度壟斷行業和競爭極其激烈的行業則不明顯。
關鍵詞：學術經歷;管理層;創新
一、引言
2019年3月首批科創板上市企業名單出爐，擁有學術經歷的高管在公司管理層中占據了重要地位，極大地推動了科技型公司的發展。黨的十九大報告強調了創新在發展中的動力作用和現代經濟體系中的支撐作用。結合我國發展實際，經濟模式已由傳統的技術引進轉向自主科技創新。科技創新對于經濟結構性增長有著顯著的作用，85%的經濟增長可歸因于科技的發展(Rosenberg，2006)。
企業是社會進行創新的主體，推動企業創新是促進整個社會創新的關鍵舉措。分析企業高管學術經歷與企業創新之間的聯系對我國經濟發展有著深厚的現實價值，對于理解微觀企業管理更是有著重大意義。從理論與實踐角度看，經歷過專業學術訓練的高管，其邏輯思維和行動風格會更加嚴謹和保守，同時專業知識的積累使其對產品和行業發展有著更敏銳的分析和判斷。因此，高管的學術經歷使其在決策過程中更注重企業長遠發展，重視研發對公司的影響。從公司治理角度，股權集中度和高管持股會從股東和管理層本身影響到管理層決策，進而對企業研發投入產生明顯的影響。從行業角度，競爭程度不同的行業的公司，高管在進行決策時的側重有所不同。
本文以我國A股上市公司2011—2017年的數據為研究樣本，對高管學術經歷與研發投入的關系進行了實證分析。研究結果表明，高管學術經歷會對公司研發投入產生正向影響。這一結論在使用其他研發代理變量之后依然十分顯著。同時，本文發現在非國有企業中，股權集中度會對擁有學術經歷的高管研發決策產生一定的負向影響;在大型國企管理層限薪背景下，增加高管持股可以正向促進企業創新投入;與接近壟斷和競爭程度極高的行業相比，競爭程度適中的行業中擁有學術經歷的高管對企業研發影響更為明顯。
二、理論分析及研究假設
“高層梯隊理論”由Hambrick&Mason于1984年首次提出。該理論指出公司管理層團隊特征會影響其團隊的認知基礎和價值觀念，進而會影響公司的戰略決策。學術經歷表明其經歷過嚴謹的學術研究，借助已有的理論和知識，對科學問題進行分析、假設、探究和推斷。我國進行學術研究的人一般指在科研機構專門從事科研工作的人員或者高校教師等。高管的學術經歷表明其經過了嚴謹的學術訓練，有能力進行獨立的學術研究，同時學術精神要求研究者注重研究的嚴謹性與結論的準確性，因此其在邏輯推斷方面更加客觀和全面。已有研究發現經歷過專業學術訓練的高管，專業知識的積累使其更能把握專業領域的發展動態(Francisetal.，2015)，更具遠見卓識，對產品和行業趨勢有著更敏銳的分析和判斷(Audretsch&lehmann，2010)。
綜合上述高管個人特征和資源基礎理論的分析，本文提出如下研究假設：H1：高管學術經歷促進了企業創新投入。代理理論最初由Jensen和Meckling于1976年提出。作為企業所有者的股東與企業的經營管理者由于最終利益和目的不一致，在經營決策過程中經常會出現分歧。股權集中度與公司績效或價值關系的認識，存在正相關、負相關、正U型關系、倒U型關系等多種觀點，反映出股權集中度確實會對公司治理產生比較大的影響。國有企業控股人與實際管理者存在復雜的委托代理關系(王玢，2018)，公司高管在決定進行創新研發決策上比較困難。反而非國有企業，公司內部都以公司價值最大化為目標，注重公司績效，創新積極性高，重視企業研發。持股較多的股東可能會與公司管理層爭奪控制權，影響公司的投資決策(尹開國，施婷婷，2016)。綜合上述高管決策與股權集中度之間分析，本文提出如下研究假設：H2：擁有學術經歷的高管在進行投資決策的時候，會受到股權集中度的負向影響，這一點在非國有企業中比較明顯。創新可以在長遠角度上增強企業的外部競爭力。
技術創新是企業獲得長遠競爭力的源泉，外部市場競爭越激烈，越能激勵公司任命專業技術性強的高管，推動公司進行科研創新，提升創新產出水平，增強競爭力。當外部市場競爭比較小的時候，例如絕對優勢行業或者壟斷性行業，公司的地位和利潤更多受到市場內外多種因素的影響，股東和管理層對研發投入的動力并不是很明顯。綜合上述高管能力與行業集中度之間的分析，本文提出如下研究假設：H3：企業面臨的外部市場競爭程度不同時，學術型高管對研發投入的影響不同。
人力資源和社會保障部于2009年出臺《關于進一步規范中央企業負責人薪酬管理的指導意見》，對央企高管發出限薪令。截至2019年3月，我國央企公司制改革已經全面完成，大量大型國企實現了股權激勵，國企高管利益與企業利益更加緊密，進一步激發了企業發展的活力。在高管薪水受到限制、央企混改完成的背景下，我們探究大型國有企業擁有學術經歷的高管持股對其研發投入產生的影響。綜合上述大型國企公司制改革和薪酬股權激勵，本文提出如下研究假設：H4：限薪背景下大型國有企業中，擁有學術經歷的高管持股會對企業研發產生正向影響。
三、研究設計與描述統計
(一)樣本選擇和數據來源本文選取2011—2017年所有A股上市公司作為初始樣本。為了保證文章數據結果的可靠性和穩定性，本文針對收集到的原始數據做了如下篩選和處理：(1)剔除金融保險類上市公司。(2)剔除高管團隊數據缺失的樣本。(3)剔除財務數據缺失或者異常的上市公司的觀測值。最終得到11729個公司的年度樣本。此外，為了控制極端值對分析結果的影響，本文對財務特征變量進行了1%和99%的winsorize處理。本文使用的數據來自CSMAR數據庫和Wind數據庫。
(二)變量設計1.企業創新投入的度量本文中的被解釋變量是企業對創新的投入。本文采用最為常用的企業研發投入與營業收入的比值來度量企業的創新投入。2.高管學術背景的度量本文中解釋變量Academic為高管學術經歷的虛擬變量。若上市公司高管團隊內有成員具有學術背景，則Academic=1，否則Academic=0。3.控制變量本文選取了已有文獻中對公司治理有關的主要因素作為控制變量。分別控制了企業的公司財務特征(公司規模、盈利能力、杠桿率、公司成長性)，公司的治理結構(董事長和總經理合一、獨立董事比例、股權集中度)，同時控制了行業和年份。
四、實證分析
(一)變量描述性統計從控制變量來看，前十大股東持股比例最小值為3.588，最大值為100，均值為58.420，我國上市公司股權結構還較為集中。企業規模最小值為17.81，最大值為27.96，上市公司的規模總體差異較大。企業的資本結構最小值為0.0075，最大值為0.999，說明各個企業間的資產負債率相差較大，但整體比較保守。企業的成長性最小值為-0.765，最大值為53.97，均值為0.291，企業成長性最大值與最小值相差較大，表明我國上市公司有較大的上升空間。(二)相關性分析各變量間相關系數未有超過0.6的臨界值，這表明變量間不存在嚴重的多種共線性。
(三)多元回歸分析
1.高管學術經歷與企業創新以R&D為被解釋變量，對變量進行分步回歸檢驗高管學術經歷對公司創新投入的影響。首先將高管學術經歷對創新投入進行回歸，然后引入公司控制變量進行回歸，最后將行業和年份進行控制再進行回歸，報告了高管學術經歷影響企業創新的檢驗結果。第1列不控制任何變量結果，Academic的系數為1.4863，在1%的水平上顯著為正。第2列加入了企業相關財務特征變量，Academic的系數變為1.1329，仍在1%的水平上顯著為正。第3列進一步控制上市公司財務特征和年度效應此時，Academic的系數取值為0.6612，依然在1%的水平上顯著。該結果表明高管學術經歷對企業進行創新有著顯著的影響，假設1得到了支持。
五、穩健性檢驗
本部分對之前所做內容作了穩健性檢驗。
第一，我們更換了前文提到的研發投入比例的測度方法，使用了資產負債表中的開發投入與營業收入的比值作為新的衡量指標來重新測度創新投入。開發支出指開發過程中資本化后但還沒有結轉為無形資產的部分。對被解釋變量進行替換(R&D_2)，然后進行多元分布回歸。我們看到Academic的系數為0.0030***，在1%的水平上顯著為正，說明了在使用了新的變量之后，高管學術經歷依然對企業創新有著顯著的正向影響，說明了H1的正確性，保證了本文實證結果的穩健性。
第二，為排除本文結果由小市值上市公司所驅動(Bali，2017)，本文對公司進行分組，選擇了市值前50%的公司進行處理來重新研究股權集中度、高管學術經歷和企業創新之間的關系。選取市值前50%后的回歸結果。國有企業市值最大的前50%中，高管學術經歷與交互項不顯著，而非國有企業中，高管學術經歷和其與股權集中度的交互項極其顯著，與前文結論相符合，證明了本文實證結果的穩健性。
第三，本節選擇全樣本中國有企業市值前20%、204家共725個樣本數據進行實證研究。探究在限制薪水的情況下，持股對學者型高管進行研發投入的影響。高管持股對高管學術經歷影響企業創新的檢驗結果中Academic的系數變為0.6685，在1%的水平上顯著為正，交互項Academic*own的系數為0.1126，在5%的水平上顯著為正，與前文結果相符，支持了我們的假設。
六、研究結論與啟示
本文以我國A股上市公司2011—2017年的數據為研究樣本，對高管學術經歷與研發投入的關系進行了實證分析。研究結果表明，高管學術經歷與公司研發投入之間有著顯著的正向關系。在非國有企業中，較高的股權集中度會影響到擁有學術經歷的高管進行研發投入。在國有企業改革限薪大背景下，國有企業高管持股可以有效增強企業進行研發投入。
基于本文的研究結果，我們提出如下建議：對于上市公司，高管學術經歷對公司創新投入有著顯著的正向影響，因此在核心競爭日益激烈的情況下，在選拔、聘用高管的時候，可以將是否有學術經歷作為一個重要的因素進行判斷，進而影響企業在創新研發中的投入。在非國有企業中，較高的股權集中度會對高管研發投入產生負向影響。因此，在一些需要轉型和變化的行業、企業中，大股東應該減少對公司決策的干涉，給予專業性強的高管更多的支持，有利于企業創新性的增強。競爭程度適中的行業中，加強引進學術型高管的力度，提高管理層團隊的專業水平，保持產品在行業中的地位。對于國有企業，將管理層持股等市場化機制引入到國有企業的經營管理過程中，可以促進其做出有利于公司長期發展的治理決策，促進企業的可持續發展。
經濟師評職論文范文：上市銀行互聯網金融風險的審視與思考
這篇金融工程師論文發表了上市銀行金融風險的思考以及盈利，近年來，互聯網金融快速崛起，在技術與服務創新的推動下，逐漸滲透到上市銀行的各個領域。上市銀行一方面面臨著互聯網金融新業務的顛覆與沖擊，另一方面也在積極融合互聯網基因以尋求變革。
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