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    公司應(yīng)收賬款的證券化案例分析

    所屬分類:經(jīng)濟(jì)論文 閱讀次 時(shí)間:2018-08-23 10:32

    本文摘要:這篇證券工程師論文發(fā)表了公司應(yīng)收賬款的證券化案例分析,強(qiáng)化企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理符合現(xiàn)代生產(chǎn)制造公司發(fā)展的要求, 對規(guī)范企業(yè)發(fā)展, 幫助生產(chǎn)制造公司加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn), 提升資金使用效率, 有效減少生產(chǎn)制造公司在發(fā)展過程中的損失具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 [

      這篇證券工程師論文發(fā)表了公司應(yīng)收賬款的證券化案例分析,強(qiáng)化企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理符合現(xiàn)代生產(chǎn)制造公司發(fā)展的要求, 對規(guī)范企業(yè)發(fā)展, 幫助生產(chǎn)制造公司加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn), 提升資金使用效率, 有效減少生產(chǎn)制造公司在發(fā)展過程中的損失具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

      [關(guān)鍵詞]證券工程師論文,資產(chǎn)證券化;融資;應(yīng)收賬款

    證券工程師論文

      1、應(yīng)收賬款證券化融資

      在資本市場已經(jīng)成熟的西方國家,應(yīng)收賬款證券化是他們最重要的資產(chǎn)證券化融資方式。這種融資方式打破了傳統(tǒng)的融資方式的束縛,以投入其資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來清償其債務(wù)以進(jìn)行融資,它將經(jīng)由資產(chǎn)重組和信用增級(jí)之后的被注入到基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)橛袃r(jià)證券在金融市場上發(fā)行,而且這種具備證券化資格的應(yīng)收賬款一般可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。因此,對于我國賬上的巨額應(yīng)收賬款的企業(yè)在當(dāng)前金融市場發(fā)展的情況下來看,采用應(yīng)收賬款證券化方法進(jìn)行融資來解決應(yīng)收賬款臃滯的問題合理且高效。

      2、ZJ公司應(yīng)收賬款證券化案例分析

      2.1ZJ公司實(shí)施應(yīng)收賬款證券化的原因

      2.1.1外部動(dòng)因如股權(quán)融資、債券融資等傳統(tǒng)的融資方式在現(xiàn)今的金融市場上雖仍擁有廣闊的市場,但高融資成本和融資難度,伴隨著一系列新的融資方式逐步走進(jìn)人們的視野,使傳統(tǒng)的融資方式弊端日漸顯露。而資產(chǎn)證券化對于企業(yè)的較低資信水平的要求、低融資成本以及中介機(jī)構(gòu)更加專業(yè)化的分工使其成為當(dāng)今金融市場上融資領(lǐng)域的一匹黑馬。

      2.1.2內(nèi)部動(dòng)因ZJ公司作為中國專業(yè)的箱式變電站研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)擁有世界領(lǐng)先的技術(shù)水平,其產(chǎn)品不斷更新,為適應(yīng)時(shí)代的步伐,該企業(yè)積極利用“互聯(lián)網(wǎng)+”的思維來打造新的運(yùn)營模式,與此同時(shí),該公司本著綠色環(huán)保的理念結(jié)合自身發(fā)展的需要開創(chuàng)了國內(nèi)汽車充電業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的首單。該企業(yè)在同行業(yè)中擁有較強(qiáng)的競爭力,近幾年,為了鞏固在行業(yè)中的較高地位,該公司順應(yīng)時(shí)代要求不斷追求創(chuàng)新,這意味著企業(yè)對于現(xiàn)金流的需求提高。表1為ZJ公司近年來資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)表。根據(jù)表中的數(shù)據(jù)顯示,ZJ公司的總資產(chǎn)呈不斷上升趨勢,尤其2016年資產(chǎn)總額約為2015年資產(chǎn)總額的2倍。

      負(fù)債的總額也在逐年上升,2016年的負(fù)債總額約為2015年的2.5倍。但根據(jù)表格中的數(shù)據(jù)可以觀察到自2013年至2016年,該企業(yè)的流動(dòng)比率以逐年下降的趨勢呈現(xiàn)出來,這表明該企業(yè)在不斷追求創(chuàng)新發(fā)展、甚至擴(kuò)大規(guī)模提高負(fù)債率的同時(shí),償債能力卻跟不上自己的步伐,正逐年減弱。ZJ公司應(yīng)收賬款以及流動(dòng)資產(chǎn)自2013年至2016年逐年上升,2013年應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為0.57,到2014年該比重上升至0.63,而在此之后的2014年至2015年期間轉(zhuǎn)呈下降趨勢,降至0.52,到2016年下降至0.51。可以看出,雖然在2013年至2016年期間內(nèi)有上升和下降兩種趨勢同時(shí)出現(xiàn),但是該企業(yè)此階段內(nèi)的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例未下降到0.5以下,而且保持著較高的比例,這說明ZJ企業(yè)可以利用的流動(dòng)資金較少,反映出企業(yè)對現(xiàn)金流的迫切需求。同時(shí)在一定程度上可能會(huì)導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,伴隨企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)能力下降等問題。

      同樣,應(yīng)收賬款是衡量企業(yè)銷售業(yè)績的一項(xiàng)重要指標(biāo),但是它并非企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)收益,從表1可以看出ZJ公司的應(yīng)收賬款自2013年至2016年占營業(yè)收入的比重不斷上升,居高不下,雖可以表現(xiàn)出該企業(yè)漂亮的銷售業(yè)績,但另一方面體現(xiàn)出該企業(yè)的資金嚴(yán)重被下游客戶占用,應(yīng)收賬款的不斷增加也給企業(yè)帶來隱藏的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致自身現(xiàn)金流壓力加重甚至無法在正常的經(jīng)營中使用。根據(jù)ZJ公司的負(fù)債結(jié)構(gòu),表中的應(yīng)付賬款和短期借款之和反映出該企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的融資,不難看出應(yīng)收賬款與短期借款占比之和從2013年的60%上漲到2014年的69%,2016年雖有下降但比重仍較大,說明債務(wù)融資為該企業(yè)融資的主要手段。同時(shí),表1中可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)的占比也在逐年上漲,到2016年達(dá)到30%,應(yīng)收票據(jù)的大幅度上漲很大程度上體現(xiàn)出企業(yè)對上游供應(yīng)商對其資金的大量占用,而這種長期的資金占用一方面不利于ZJ公司自身的現(xiàn)金流利用,同時(shí)也在一定程度上破壞了與上游供應(yīng)商之間和合作關(guān)系,進(jìn)一步阻礙公司的發(fā)展。

      2.2應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

      根據(jù)ZJ公司公開的資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃說明書中的數(shù)據(jù)可以知道,該資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃中涉及的入池資產(chǎn)包括225戶債務(wù)人共計(jì)101727.86萬元的應(yīng)收賬款,即該專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)池?fù)碛惺畠|元的應(yīng)收賬款用來支持ZJ公司的資金盤活平均賬齡為13個(gè)月,其中有21戶債務(wù)人共占用應(yīng)收賬款總額的1.48%,有9戶債務(wù)人占用了2000萬元以上的基礎(chǔ)資產(chǎn),占總資產(chǎn)池總額的32.27%,而在100萬元至500萬元之間,債務(wù)人數(shù)量最多,為157戶。同時(shí)各個(gè)行業(yè)占用資產(chǎn)池資金的百分比各不相同,其中債務(wù)人屬于電氣設(shè)備行業(yè)的有78戶,購買了基礎(chǔ)資產(chǎn)池應(yīng)收賬款總額37.68%的證券,綜合行業(yè)的63戶債務(wù)人以及交通運(yùn)輸行業(yè)的42戶債務(wù)人分別購買了應(yīng)收賬款總數(shù)34.33%和17.8%的證券。這三種行業(yè)不論是債務(wù)人數(shù)還是金額均占比最大,共購買了總金額89.81%的應(yīng)收賬款支持證券。2.2.1違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)收賬款證券化的現(xiàn)金流量來源于其基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量。基礎(chǔ)資產(chǎn)池中應(yīng)收賬款債務(wù)方的信用水平體現(xiàn)出其償債能力和經(jīng)營狀況。

      根據(jù)上述分析,70%的債務(wù)人應(yīng)收賬款金額在100萬元至500萬元之間,說明該專項(xiàng)計(jì)劃中應(yīng)收賬款分布金額較小。同時(shí),在此基礎(chǔ)上觀察應(yīng)收賬款在各行業(yè)上的分布情況,發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款主要以電氣設(shè)備行業(yè)為主,其次為綜合行業(yè)。應(yīng)收賬款在行業(yè)分布比較集中,一方面說明該企業(yè)在其行業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)頭能力,另一方面行業(yè)上的集中又隱藏著行業(yè)自身給應(yīng)收賬款帶來的風(fēng)險(xiǎn),集中度過高給企業(yè)帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)較大。2.2.2循環(huán)購買結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)購買結(jié)構(gòu)作為一種以動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池運(yùn)作,它將進(jìn)入攤還期的資產(chǎn)本金部分繼續(xù)投入資產(chǎn)池而將收回的現(xiàn)金流發(fā)放給投資者,與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)相比,這種循環(huán)購買的方式增加了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定,同時(shí)作為一種交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的購買方式,針對ZJ公司來說,其產(chǎn)品分為優(yōu)先A級(jí)、優(yōu)先B級(jí)和優(yōu)先C級(jí)以及次級(jí)證券,發(fā)行利率分別為6%、6.2%和6.7%。同時(shí),企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款證券化的原因包括緩解企業(yè)現(xiàn)金流的壓力,在更深的層面,進(jìn)行應(yīng)收賬款證券化可以使應(yīng)收賬款出表,美化報(bào)表。然而在循環(huán)購買結(jié)構(gòu)下,應(yīng)收賬款證券化由于其復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和復(fù)雜的系統(tǒng)維護(hù)體系等都會(huì)使發(fā)起人提高管理費(fèi)并產(chǎn)生更高的可變回報(bào),阻礙應(yīng)收賬款出表。

      2.3應(yīng)收賬款證券化效果分析

      ZJ公司為實(shí)現(xiàn)自身的進(jìn)步與發(fā)展,為了更好地創(chuàng)新,保障現(xiàn)金流的充足,其作為本項(xiàng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)起人,共出售了10億多元的應(yīng)收賬款,開創(chuàng)了汽車充電領(lǐng)域的綠色資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃的先河。首先該計(jì)劃以環(huán)保為本,不僅順應(yīng)當(dāng)前國家發(fā)展的需要,而且在很大程度上盤活了資產(chǎn),緩解了現(xiàn)金流量不足導(dǎo)致的企業(yè)資金壓力。其次,根據(jù)文章之前對此專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)的分析得出,該計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的資金比較分散且主要集中在同類行業(yè),ZJ公司對與自身同行業(yè)企業(yè)的發(fā)展較了解并在一定程度上與這些企業(yè)有較多的往來,擁有良好的往來關(guān)系,因此應(yīng)收賬款來源較穩(wěn)定,質(zhì)量較高。

      3、總結(jié)

      資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了新的融資方式,拓展了企業(yè)的融資渠道,其作為一種新的融資方式,經(jīng)過高速增長并憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢成為與股權(quán)融資、債權(quán)融資齊肩的主要融資方式之一。當(dāng)前金融市場上企業(yè)巨額的應(yīng)收賬款造成營運(yùn)資金嚴(yán)重滯留嚴(yán)重影響到企業(yè)的正常運(yùn)營,甚至直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而同時(shí)我國資產(chǎn)證券化市場快速發(fā)展,應(yīng)收賬款融資已成為上市公司進(jìn)行融資活動(dòng)的一條重要渠道。本文通過對JZ公司應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目,結(jié)合該企業(yè)實(shí)施應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目的必要性以及實(shí)施效果,進(jìn)一步研究其實(shí)施過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),為同行業(yè)其他企業(yè)提供參考。

      主要參考文獻(xiàn)

      [1]晏姿.京東白條應(yīng)收賬款債券資產(chǎn)證券化案例研究[D].北京:中國財(cái)政科學(xué)研究院,2016.

      [2]付凝詩.SYJC企業(yè)應(yīng)收賬款證券化融資研究[D].沈陽:沈陽工業(yè)大學(xué),2017.

      [3]馬清宇.XY企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)問題研究[D].北京:中國財(cái)政科學(xué)研究院,2016.

      作者:蔡昕桐 單位:貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)

      推薦閱讀:《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告》(月刊)創(chuàng)刊于1999年,由中國證監(jiān)會(huì)主辦。

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