本文摘要：摘要：長期以來，政府和社會資本合作(Public-Private Partnership，簡稱PPP)項目的融資方式相對單一，主要是政府專項撥款，或者金融貸款，但伴隨著城鎮(zhèn)化加速，城市人口激增，基建規(guī)模也不斷擴大，僅僅依靠傳統的單一融資方式籌集資金量有限，難以保障PPP項目的正常運
摘要：長期以來，政府和社會資本合作(Public-Private Partnership，簡稱PPP)項目的融資方式相對單一，主要是政府專項撥款，或者金融貸款，但伴隨著城鎮(zhèn)化加速，城市人口激增，基建規(guī)模也不斷擴大，僅僅依靠傳統的單一融資方式籌集資金量有限，難以保障PPP項目的正常運營，也不利于推動城市基礎設施建設的發(fā)展，由此，要推動PPP項目融資模式多元化。 PPP項目建設資金需求量大，市場化程度高，加之有國家政策配合，實施多元化融資具有良好的環(huán)境基礎。 本文主要圍繞PPP項目建設期多元化融資模式展開論述，以期為PPP融資開展提供參考和指導。
關鍵詞：PPP項目; 建設期; 多元化融資
一、研究背景及意義
(一)研究背景
資金是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力之源，企業(yè)只有維持良性的資金流，才能保障穩(wěn)定、長效發(fā)展，因此為保障企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現，企業(yè)要根據自身財務狀況和融資環(huán)境，科學合理選擇融資模式，為企業(yè)提供資金保障。 一直以來，我國對城市公共建設都尤為重視，在傳統模式下，公共基礎設施項目建設以專項撥款和金融貸款為主要資金渠道，然而受到國有制改革驅動以及市場競爭機制日趨健全的影響，對于公共基建項目的資金投資提出了更高的要求，由此開展多元化融資成為項目建設的重中之重，公共基建項目多是公私合營模式，即政府和社會資本合作(Public-Private Partnership，簡稱PPP)模式，如何打破單一融資方式束縛，為項目建設提供資金支持是決定PPP項目能否成功落地的關鍵。
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(二)研究意義
本文通過探討PPP項目建設期多元化融資模式，目的在于為PPP項目建設資金籌集提供新思路，豐富資金來源渠道。 PPP項目實施多元化融資具有深遠的現實意義，主要體現在以下兩方面：第一，提升企業(yè)融資能力，相較于單一融資方式，多元化融資降低了融資風險，PPP項目融資過程中可以綜合對比分析多種融資方式，擇優(yōu)選擇，調整融資結構，確保融資既能達到最大規(guī)模，又能實現風險最小化、成本最小化; 第二，增強競爭力，針對PPP項目，通過拓展融資渠道，可以形成一個良性的融資平臺，能夠發(fā)揮社會優(yōu)質資本、優(yōu)勢資源、先進技術的優(yōu)勢，可以保障項目資金來源的穩(wěn)定性，能夠提升項目的核心競爭力。
二、PPP項目全生命周期融資方式分析
在PPP項目開展的不同階段，其所適用的融資方式也存在一定差異，因此要重視選擇合適的融資模式，為PPP項目提供充足的資金支持。
(一)成立期
在成立期，PPP項目可以采用PPP基金融資方式，主要可以通過銀行、信托以及保險機構籌集資金，也可以選擇具備資質的投資者; 除了PPP基金，還可以采用專項建設基金，如可以從國家開發(fā)銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行籌集; 可以采用資管計劃融資方式，主要是理財資金、信托資金、保險等委托資金。 其中，PPP模式雖然能夠調動資金，發(fā)揮杠桿效應，降低財政壓力，減少融資成本，但是由于存在回購承諾，容易誘發(fā)風險; 如果采用專項建設資金融資方式，雖然成本低、效率高、相對靈活，但對于申報項目一般要求嚴格。
(二)建設期
在建設期，PPP項目可以采用財政專項資金來融資，財政專項資金來源于國家財政撥款，屬于補貼性資金，不用承擔資金使用成本，也無須償還，但相較于其他融資方式，專項資金的申請流程較為煩瑣，并且需要專款專用，禁止占用或者挪用，資金額度有限，因此對于大型PPP項目，僅僅依靠財政專項資金難以滿足其要求; 項目貸款，該方式在國際上應用較為普遍，主要通過銀行、信托資金等籌集資金，融資方相對多元化，既可以是獨立機構，也可以是聯合銀團，其優(yōu)勢是有線索追、能夠隔離風險，弊端是授信要求較高; PPP項目專項債，資金來源包括兩類，一類為機構投資，一類為個人投資，其優(yōu)點是融資成本低，缺點是審評流程冗長，一般項目或者新成立項目公司難以符合要求; 資產租賃，既可以利用通過項目公司自由資金，也可以通過銀行等機構來籌集，一般融資成本較高。
(三)運營期
在運營期，可以通過資產證券化的方式融資，該方式雖然可以盤活存量資產，控制融資成本，豐富退出方式，但也具有一定局限性，一般傾向于正常持續(xù)運營兩年以上的項目，同時項目已經具備相對穩(wěn)定、安全的現金流，能夠滿足要求的PPP項目較少。
(四)退出期
在退出期，可以采用新三板掛牌或者首次公開募股(Initial Public Offering，簡稱IPO)的方式面向社會公眾募集資金，該方法雖然具有較高的流通性，能夠為社會資本方提供通道，但對于項目的要求也較高，并且審批流程復雜，核算耗時長，費用高; 通過并購重組的方式，該方式融資可以通過利用并購方自由資金、并購債/貸款等方式籌集資金，具有較好的協同性，能夠實現強強聯合，但一般需要較長周期; PPP資產交易，PPP項目通過資產交易方式融資，雖然能夠整合資源，解決信息溝通不暢問題，提高PPP交易效率，而該方式容易受政策影響或限制，同時由于參與主體多，社會資本方考慮到自身利益會選擇退出，但是政府方為了確保項目持續(xù)運營，一般不愿讓社會資本方退出，同時該方式具有一定技術性難度，由于交易標的多為非標產品，公允價值估算存在難度。
三、PPP項目建設期多元化融資模式
建設期是PPP項目全生命周期中持續(xù)時間較長的階段，且投資額一般較大，故應將建設期的融資作為重點，既可以采取傳統的融資方式，也可以根據建設階段的特點，有針對性地選擇金融產品。
(一)內源融資
內源融資是借助內部自有資金，即將沒有分配的利潤籌集起來作為項目所需資金的一種方式。 它主要有三種形式：采用資本金的方式、通過以重置投資來取代折舊基金的方式以及以新政投資取代留存收益的方式。 在采用內源融資過程中，要對自身盈利狀況，如凈資產情況、預期收益情況等進行分析，如若存在長期虧損或者內源融資能力較弱，則不適宜采用該方式進行融資。
(二)金融貸款
該方式是應用較為廣泛的一種融資方式，主要是通過向銀行等金融機構貸款，項目公司通過對自身資質進行分析，向金融機構借進相應款項，一般可選擇長期和短期兩種，具體選擇何種方式，應根據項目實際資金需求情況進行資金籌集。 然而近年來，銀行等金融機構借款規(guī)模不斷擴大，部分項目公司已經遠超國資委明確規(guī)定的“紅線”，即資產負債紅線，由此使得金融機構貸款融資的難度也不斷加大。
(三)債權融資
該方式是一種通過發(fā)行有價證券進行融資的方式，一般通過約定一定期限，在規(guī)定時限內還本付息，以取得融資資金。 在債權融資過程中，可以選擇發(fā)行短中長期債券。 發(fā)行的債券要滿足兩個基本條件：第一，凈資產符合要求，資產規(guī)模要達到一定限度; 第二，要確保具備盈利能力，至少盈利三年以上。
(四)PPP融資
PPP融資和其他融資模式相比，具有一定優(yōu)勢。 這主要體現在其可以保障充足的項目建設資金，同時還能在一定程度上防范融資風險，降低資產負債率。 采用PPP融資，具體的合作模式如下：政府一方和私人企業(yè)建立合作關系，并簽訂特許經營協議，明確協議內容，確定雙方的權責，以確保雙方利益。 在各種融資方式過程中，PPP融資的約束條件相對較少，同時無論是對負債率，還是對財務結構的影響都較小。
(五)結構性融資
在PPP項目建設過程中，可以采用結構性融資的方式，通過該方式可以利用銀行理財資金，較為靈活。 如果使用結構性融資，其則應與銀行等機構保持融洽的關系，以期金融機構能夠提前介入。 作為PPP項目公司，其應重視前期的投資分析工作，并制訂科學合理的融資方案，選擇合適的融資機構，項目公司要根據融資機構的要求，制定合理的融資條款; 同時還應自覺接受金融機構的監(jiān)管，以確保資金能夠規(guī)范、合理使用。
四、結語
融資是保障PPP項目建設的基礎，因此企業(yè)應將融資作為工作的重點，提升企業(yè)的融資能力。 在當前的經濟背景下，PPP項目的開展對于資金需求量提出了更高的要求，對此應重視推動PPP項目從單一融資向多元化融資模式轉變，推動多種融資方式的融合，為PPP項目建設提供資金保障，在融資過程中，要考慮低成本性原則、風險可控性原則、可行性原則，確保項目順利開展。
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作者：竇洋洋
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